20140513-中国银河-证券行业_新国九条_+创新大会_板块或迎年内最佳投资机会_23页_923kb

证券行业深度月报总结（2014年5月13日）

核心观点

2014年4月，沪深300指数上涨0.58%，券商板块上涨4.28%，相对收益3.70%。4月份日均股票成交额为1652亿元，环比下降18%，但较2013年有所上升。尽管券商板块跑输大盘，但整体估值水平仍较低，大型券商平均PB维持在1.5倍以内，中小型券商在1.5-2.5倍之间。

5月分析师继续推荐券商股，主要基于政策利好和行业稳步转型。政策层面，“新国九条”对资本市场改革力度和深度超出预期，创新大会即将召开，进一步强化了政策落地的预期。行业方面，盈利模式和收入结构持续优化，传统业务转型顺利，创新业务保持高速增长。因此，分析师认为券商板块有望迎来年内最佳交易机会。

重点公司表现

4月涨幅排名

• 长江证券：14.53%
• 西南证券：10.75%
• 东北证券：-4.96%（涨幅末位）

2014年累计涨幅排名（截至5月12日）

• 国金证券：19.54%
• 太平洋：8.74%
• 国元证券：3.43%

个股推荐

• 大券商：中信证券
• 大中型券商：广发证券、招商证券
• 小券商：国元证券、太平洋

估值与盈利分析

估值情况

• 大型券商平均PB在1.5倍以内
• 中小型券商PB在1.5-2.5倍之间

营收与净利润

• 中信证券：2014年一季度营收30017万元，净利润未公布
• 国金证券：2014年一季度营收11343万元，净利润未公布
• 广发证券：2014年一季度营收54949万元
• 招商证券：2014年一季度营收38901万元
• 国元证券：2014年一季度营收15555万元

行业关键指标

4月日均交易额

• 沪深300日均股票成交额：1652亿元（环比下降18%）
• 2014年日均股票交易额：1974亿元（较2013年小幅上升）

两融业务

• 全市场两融余额：3964亿元（环比增长0.26%）

融资融券业务

• 4月份股票融资规模：904.88亿元（环比上升31.53%）
• 债券融资规模：1578.30亿元（环比增加51.67%）

券商业务分析

经纪业务

• 4月日均股票成交额较上月下降18%
• 市场交易活跃度较2013年有所提升
• 前三名券商：中信证券、华泰证券、银河证券
• 行业佣金率下降，对经纪业务收入形成压力

投资银行业务

• 4月股票融资规模环比上升31.53%
• 债券融资规模环比增加51.67%
• 证券公司承销业务市占率和IPO、增发、债券承销市占率均有提升
• 全球及亚太地区券商在股票和债券承销方面表现突出

资管业务

• 4月存量理财产品共2773支，发行份额及数量较上月增加3.28%
• 混合型和债券型产品占比较大
• 券商集合理财产品发行规模持续增长

自营业务

• 中信证券自营规模仍居行业首位
• 交易性与可供出售金融资产合计规模替代自营规模进行统计

行业新闻

监管与政策

• 证监会对4家上市公司信息披露违法违规案件立案
• 证监会发布互联网证券业务试点资格，但不涉及经纪业务
• 沪港通正式启动，预计为券商增收40亿元
• 证监会调整和新设多个监管机构，加强风险监测和合规管理

行业与公司动态

• 方正证券并购民族证券，估值下调约2.17亿元
• 平安证券由马明哲直管，图谋成为最大网络经纪商
• 海通证券、国信证券等因两融违规收到监管警示
• 银河证券推出“空中银河”服务，实现空中交易
• 华泰证券与网易达成战略合作，布局互联网金融
• 太平洋证券定增，马云和刘益谦参与认购
• 券商牌照或将在年内解冻，阿里巴巴、腾讯等互联网公司有望参与

风险因素

• 佣金率下滑预期利空行业经纪业务收入
• 行业转型速度不及预期
• 自营业务受市场波动影响较大

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业指数或公司股价超越市场平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：未来6-12个月，行业指数或公司股价超越市场平均回报10%-20%
• 中性：未来6-12个月，行业指数或公司股价与市场平均回报相当
• 回避：未来6-12个月，行业指数或公司股价低于市场平均回报10%及以上

重点关注

• 券商盈利模式和收入结构持续优化
• 创新业务保持高速增长
• 佣金率下降对行业构成压力
• 政策利好提升市场预期
• 互联网金融与券商合作趋势加强
• 沪港通带来新增业务机会