2025-06-15-高盛-美洲消费金融_主信托及更多-季度至今业绩表明第二季度净冲销表现出色_25页_857kb

总体趋势和QTD表现

• 信用卡关键指标稳健：May的30天以上违约率（DQ）同比下降8bps至3.78%，优于历史季节性水平；净损失率（NCO）下降24bps至5.23%，大幅低于市场预期，QTD整体呈改善趋势，表明信用卡业务表现强劲。
• 汽车贷款亮点：COF的汽车30天以上DQ同比下降8bps至3.85%，NCO率从历史高点下降，可能影响ALLY的零售汽车NCO率在未来季度下降，共识预期为1.91%，潜在实际值可能降至1.69%。
• 贷款增长符合季节性：整体贷款余额增长放缓，MoM增长0.7%一致，但第二季度需加速至2.8%达到共识，压力较大。

个股分析

• AXP：DQ优于预期（-10bps MoM），NCO略有低于季节性（-3bp），盈利潜力分化。
• COF：DQ和NCO表现稳定（-9bps和-56bps MoM），追偿率上升提供NCO下行支撑。
• SYF：DQ轻微优于预期（-10bps MoM），但NCO显著低于预期（-120bps MoM），表现驱动因素或为板块Alpha调整。
• BFH：DQ强势（-2bps MoM），NCO略低于预期（+15bps MoM）， hurricane影响显著。

季节性调整和宏观冲击

• QTD NCO率同比下降约24bps，优于长期季节性和市场共识，第二季度需环比NCO率上升约119bps以达目标，但季节性数据建议维持优化。
• 贷款增长挑战：均募能否达共识需依赖COF和BFH强于预期，AJP和SYF需更高增速。
• 市场假设：2025年消费者金融假设包括失业率峰值4.3-5.3%，影响NCO指导。

关键因素与展望

• 追偿率上升（例如，COF假设4Q26达179bps）支撑NCO率下行趋势，提供约46bps CET1比率提升，赚取约24%净利润因子。
• 非信贷损失季节性优绩强化，2025年信用卡NCO率从高峰期下降43bps，QTD指标引导第二季度；汽车贷款与ALLY负相关，或协同下降。
• 全球金融危机基准对比：QTD指标优于历史峰值，合约形式优化和DQ率下降显示信用周期稳健缓解。

总体结论

• 第二季度信用盈利压力可化解，QTD数据支持NCO率继续下行，贷款增长需强力执行。资本优化和季末收尾提供操作空间，建议关注个股间Alpha分化。