2020政府工作报告解读：财政积极发力，货币灵活适度-20200522-山西证券-16页_616kb

2020年政府工作报告解读总结

核心内容

2020年政府工作报告在经济政策方面做出了重要调整，不再设定全年GDP增速目标，而是聚焦于“六稳”和“六保”，强调就业和民生保障。同时，财政政策和货币政策均体现出更加灵活和精准的调控方向，以应对疫情带来的经济冲击和全球不确定性。

主要观点

• 不再设定GDP目标：由于疫情对经济的冲击和全球形势的不确定性，政府不再设定全年GDP增速目标，转而关注就业和民生等更直接的指标。
• 财政政策：精准发力，保民生促就业：财政赤字率提升至3.6%以上，发行1万亿抗疫特别国债，地方专项债增加1.6万亿。中央投资大幅减少，资金更多向地方倾斜，用于直接惠企利民。
• 货币政策：边际宽松，推动利率下行：M2和社会融资规模增速将明显高于去年，以对冲经济下行压力，推动利率下行，利好短端利率债。
• 就业目标：维持较高水平，失业率目标适度放宽：新增就业目标为900万人以上，调查失业率控制在6%以内，表明保就业仍是核心任务。
• 通胀预期：CPI目标略升，预计前高后低：2020年CPI目标为3.5%，略高于2019年的3%。预计受猪肉价格上涨影响，CPI在年初较高，随后逐步回落。
• 政策重点：聚焦“六稳”“六保”：整体政策方向围绕稳定就业、保障民生、防范风险展开，体现出对经济不确定性的应对策略。

关键信息

财政政策

• 赤字率提升：从2.8%升至3.6%以上，显示财政积极发力。
• 特别国债发行：新增1万亿抗疫特别国债，用于支持疫情防控和经济社会发展。
• 地方专项债增加：比去年增加1.6万亿，资金直达基层和企业。
• 专项债资本金比例提高：有利于发挥政府投资的乘数效应。
• 中央对地方转移支付增加：达到历年最高，强化地方财政能力。

货币政策

• 货币供应量增速提升：引导M2和社会融资规模增速明显高于去年，体现货币政策边际宽松。
• 融资成本下降：中央提出降低融资成本，推动利率下行，利好短端利率债。
• 全球流动性宽松：预计各国央行将继续推行量化宽松，利好黄金资产。

就业与民生

• 新增就业目标：900万人以上，较去年减少200万，但仍是较高水平。
• 失业率目标：控制在6%以内，较去年的5.5%有所放宽。
• 就业优先政策：强调稳就业，包括清理不合理限制、支持减租降息、扩大消费和投资等。

通胀与经济预期

• CPI目标：3.5%，略高于2019年的3%，符合市场预期。
• CPI走势：预计前高后低，年初受猪肉价格影响较高，随后逐步回落。
• 经济不确定性：疫情、全球形势等影响使经济增速目标难以设定，但就业和民生仍是政策重点。

策略建议

• 关注刚需板块：如农林牧渔、食品饮料等，业绩确定性较高。
• 资产配置建议：优先配置利率债和黄金，受益于货币政策宽松和全球流动性宽松。
• 投资方向：应聚焦于“六稳”“六保”相关行业，如民生保障、就业支持等。

风险提示

• 宏观经济失速下滑：若经济持续下行，可能出现企稳困难。
• 货币传导机制受阻：可能引发流动性陷阱。
• 国外疫情持续时间超预期：影响全球经济和我国出口。
• 外围政局、经济、市场动荡：可能对我国金融市场造成外溢风险。

政策对比

总结

2020年政府工作报告在经济政策上做出重大调整，不再设定GDP增速目标，转而聚焦“六稳”“六保”，强化就业和民生保障。财政政策更加积极，通过提高赤字率和发行抗疫特别国债来支持地方经济，货币政策边际宽松，推动利率下行，利好利率债和黄金。整体政策体现出对经济不确定性的应对，强调精准发力，而非大规模刺激。投资者应关注业绩确定性强的行业，如农林牧渔、食品饮料，并在资产配置中考虑利率债和黄金等避险资产。同时，需警惕宏观经济失速、流动性陷阱、疫情持续以及外部风险等潜在影响。