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光期研究总结：能源周报（2026年7月26日）

核心内容概述

本周能源市场整体呈现震荡回升态势，原油、燃料油和沥青价格均有所上涨。地缘政治冲突、供应链紧张以及库存变化是主要影响因素。各品种的供需关系、价差与库存变化均对市场走势产生重要影响，未来走势仍需关注地缘政治、天气变化及政策动向。

原油分析

主要观点

• 价格表现：本周原油价格连续第三周上涨，WTI 9月合约周度涨幅10.64%，布伦特10月合约周度涨幅7.43%。SC主力合约换月至2609，周五夜盘以577.7元/桶收盘。
• 地缘冲突：美伊冲突风险上升，国际调解方提出10天停火倡议，市场进入TACO交易可能。胡塞武装对沙特实施海上封锁，加剧供应担忧。
• 供应与出口：霍尔木兹海峡船只通行量降至三周低点，沙特通过曼德海峡出口原油创历史新高。波斯湾6月出口量显著增加，阿联酋、沙特、伊朗均有所提升。
• 美国产量与加工：美国原油产量为1380万桶/日，同比增加1.5%。炼厂开工率小幅回落至96.1%，但加工量仍保持高位。
• 库存变化：美国商业原油库存增长，但整体仍低于五年同期水平。汽油与馏分油库存增长，但低于去年同期。库欣库存周度下降。
• 需求与裂解价差：海外裂解价差大幅走高，亚洲裂解价差有所修复。汽油与柴油裂解价差均上升，欧美汽油价差贴水收敛，柴油价差走扩。
• 期权波动率：SC原油期权波动率触底回升，市场对价格波动的预期增强。

关键信息

• 美伊冲突：局势可能影响中东能源供应，但调解方推动停火，缓解市场紧张。
• 霍尔木兹海峡：船只通行量下降，影响能源输出路径。
• 美国库存：商业原油库存增长，但整体仍处于低位。
• 原油月差：1-6月差走高至10美元/桶以上，反映市场预期改善。
• 波动率变化：市场不确定性增加，波动率回升，交易策略需关注风险。

燃料油分析

主要观点

• 价格表现：新加坡高、低硫燃料油价格均大幅上涨，FU2609与LU2609分别上涨5.24%与7.43%。
• 供应情况：高硫出口量增加，低硫出口量仍偏低。俄罗斯、中东、委内瑞拉等主要出口国产量和出口量均有所上升。
• 需求变化：全球高硫重质组分进口量增加，沙特、埃及、印度等国家需求增长。
• 价差结构：高硫与低硫价差走强，新加坡高低硫纸货价差维持高位。LU-FU价差扩大，反映市场供需失衡。
• 库存水平：新加坡燃料油库存微增，富查伊拉库存下降，ARA库存减少。
• 市场结构：高硫市场结构进一步走强，低硫市场受套利经济性下降影响，后续到货量或减少。

关键信息

• 高硫出口：7月全球高硫出口量预计1762万吨，中东与俄罗斯出口量均上升。
• 低硫出口：巴西为主要出口国，科威特和尼日利亚尚未观测到低硫出口。
• 价差走势：新加坡高硫380升贴水走高，低硫船用燃料油升贴水扩大。
• 库存变化：新加坡库存增加，富查伊拉与ARA库存下降。
• 市场预期：短期油价面临上行压力，但需关注地缘局势变化。

沥青分析

主要观点

• 价格表现：本周沥青价格宽幅走高，BU2609上涨3.40%，BU2612上涨3.63%。
• 供应情况：国内炼厂开工率回升，8月排产计划环比增加，市场货源供给将宽松。
• 库存水平：商业库存处于近三年低位，炼厂与社会库存均小幅上升。
• 需求变化：道路施工受降雨影响，需求端受限。基建投资增速放缓，地方政府新增专项债对需求有一定支撑。
• 加工利润：沥青加工利润下降，若地缘冲突持续，可能倒逼炼厂减产。

关键信息

• 国内排产：8月国内沥青地炼排产计划为87万吨，环比增加21.5%。
• 库存情况：国内沥青库存率维持在25%左右，商业库存处于低位。
• 开工率：国内沥青炼厂开工率小幅回升，山东地区开工率上升明显。
• 利润与成本：沥青加工利润下降，需关注成本端变化。
• 需求预测：8月中下旬降雨减少，需求有望回升。

综合分析

市场趋势

• 原油与燃料油价格均呈现上涨趋势，沥青价格亦同步走高。
• 市场对地缘政治冲突的反应加剧，油价短期存在修复可能，但需等待地缘叙事明确。
• 各品种价差与库存变化显示市场供需关系的调整。

风险与展望

• 地缘风险：美伊冲突与红海局势仍为油价提供支撑，但存在不确定性。
• 供应恢复：中东供应可能逐步恢复，但短期内供应紧张仍将持续。
• 需求变化：国内需求面临挑战，但海外需求有所改善。
• 库存与利润：库存处于低位，但加工利润下降，可能影响炼厂生产积极性。

研究团队简介

• 钟美燕：光大期货研究所副所长，拥有多年能源市场研究经验，多次获得优秀分析师称号。
• 杜冰沁：能源化工研究总监，关注产业链上下游，撰写多篇深度报告，获客户高度认可。
• 邸艺琳：橡胶、聚酯分析师，擅长数据分析，多次在主流财经媒体发表观点。
• 彭海波：甲醇、丙烯等分析师，具备期现贸易经验，将金融理论与产业操作结合。

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
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