> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究早观点总结（2026年7月28日） ## 核心内容概述 2026年7月28日的研究早观点主要围绕市场走势、宏观策略、行业评论及风险提示展开。整体来看，市场处于结构性分化状态，资金偏好低估值和防御性资产，成长股仍需等待右侧确认信号。行业层面，AI算力、煤炭、农业等领域表现突出，具备投资价值，而部分周期行业如地产链、光伏则面临较大压力。 --- ## 主要观点 ### 1. 宏观策略：市场延续防御轮动，成长股等待右侧确认 - **7月回顾**： - 宏观数据疲弱，但AI和出口链盈利强劲，市场结构性分化明显。 - 大盘价值板块（如上证50、沪深300）表现优于成长板块（如中证1000、创业板指）。 - 成长股波动率高，市场情绪谨慎，北向资金流入规模波动，未能形成合力。 - 中报季中，AI算力、半导体存储、新能源上游等行业龙头业绩超预期，而光伏、地产链等出现亏损或下滑。 - **8月前瞻**： - 经济潜在增速下台阶，市场对长期增长前景仍存担忧。 - 中期产能周期出清，部分行业（如面板、化工）盈利改善，但更多行业（如光伏、钢铁）仍处供需失衡。 - 短期企业库存去化接近尾声，需求端信号待明确。 - 政策与流动性方面，宽松基调明确，但信用传导存在堵点；财政政策需更明确信号。 - 8月市场预计延续区间震荡与结构性分化，建议降低对指数β的预期，聚焦行业α。 --- ## 行业配置建议 ### 2. 重点推荐行业 - **景气度确定性强的行业**： - **AI算力与半导体**：产业趋势明确，全球资本开支强劲，业绩持续兑现，是当前最确定的增长主线。 - **创新药**：出海逻辑兑现，估值底部修复，产业催化密集。 - **新能源上游（锂、铜、铝）**：供给约束叠加需求韧性，价格中枢上移，盈利弹性大。 - **部分化工、煤炭及大金部分化工（如TDI、氟化工、炼化）**：供需格局改善，龙头公司受益于全球供应链重构。 - **大金融（银行、券商）**：银行受益于高股息与低估值，券商受益于资本市场活跃度提升和并购重组预期。 - **低配或回避行业**： - **地产链与光伏主产业链**：基本面未见底，销售和投资数据持续恶化，信用风险需出清。 - **传统消费（如百货、服装）**：居民消费能力和意愿偏弱，线上冲击持续，基本面承压。 - **政策受益方向**： - AI、半导体、低空经济等“十五五”规划重点支持的新质生产力领域。 - 能源安全、设备更新、消费品以旧换新和服务消费等政策导向行业。 --- ## 行业评论 ### 3. 化学原料行业：AI算力迈入超节点时代，液冷加速发展 - **二级市场表现**： - 新材料板块整体下跌，跌幅为1.55%，跑输创业板指。 - 合成生物、半导体材料、电子化学品等子行业跌幅较大，其中电子化学品跌幅达11.42%。 - **投资建议**： - AI算力超节点时代到来，液冷技术成为散热唯一解，建议关注液冷材料相关企业。 - 推荐关注：思泉新材、飞荣达、华光新材、永杰新材、骏鼎达。 - **风险提示**： - 原材料价格波动、政策风险、技术发展不及预期、行业竞争加剧。 --- ### 4. 煤炭行业：山西发布安全新规“十七条”，支撑煤价 - **动态数据跟踪**： - 动力煤价格偏稳，库存高位，非电需求有限。 - 冶炼焦煤供应偏紧，部分品种价格微涨，但整体承压。 - **本周观点**： - 山西“十七条”新规或进一步收紧供应，支撑区域煤价。 - 预计短期炼焦煤市场偏弱，中长期关注高温用电旺季兑现情况。 - **投资建议**： - 动力煤关注：中国神华、陕西煤业、新集能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份、山煤国际。 - 炼焦煤关注：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业。 - **风险提示**： - 反内卷政策效果温和、需求大幅回落、进口煤增加等。 --- ### 5. 农林牧渔行业：猪价环比回落，关注产能去化 - **市场表现**： - 农林牧渔板块整体下跌，跌幅2.25%，子行业中果蔬加工、种子等表现较好。 - **行业动态**： - 生猪价格回落，仔猪价格上涨，行业仍处亏损阶段，产能去化窗口期。 - 建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股。 - 饲料行业加速整合，推荐海大集团：具备高效管理、规模优势和海外增长潜力。 - 建议关注圣农发展：产业链优势显著，成本控制能力强，估值处于底部区域。 - 宠物食品行业具备成长性，推荐乖宝宠物与中宠股份，关注研发与供应链能力。 --- ## 风险提示 - **宏观经济风险**：数据不及预期、外需回落、结构性行情极端化。 - **政策与流动性风险**：政策传导不及预期、信用风险事件、地缘政治与全球通胀反复。 - **行业与市场风险**：技术发展不及预期、行业竞争加剧、市场风格切换过快、估值与性价比反转。 - **模型与数据风险**：报告结论基于历史数据与统计规律，存在模型失效可能。 --- ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：预计涨幅领先基准15%以上； - 增持：预计涨幅领先基准5%-15%； - 中性：预计涨幅介于-5%-5%； - 减持：预计涨幅落后基准-5%至-15%； - 卖出：预计涨幅落后基准-15%以上。 - **行业评级**： - 领大盘：预计涨幅超越基准10%以上； - 同大盘：预计涨幅介于-10%至10%； - 落大盘：预计涨幅落后基准-10%以上。 - **风险评级**： - A：波动率小于等于基准； - B：波动率大于基准。 --- ## 分析师信息 - **分析师**：彭皓辰、赵晨希、冀泳洁、胡博 - **联系方式**： - 彭皓辰：penghaochen@sxzq.com - 赵晨希：zhaochenxi@sxzq.com - 冀泳洁：0351-8686985, jiyongjie@sxzq.com - 胡博：hubo1@sxzq.com --- ## 山西证券研究所信息 - **地址**： - 上海：上海市浦东新区滨江大道 5159 号陆家嘴滨江中心 N5 座 3 楼 - 太原：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 - 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路 2700 号华润金融大厦 23 楼 - 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 - **官网**：http://www.i618.com.cn - **电话**：0351-8686981