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研究早观点总结（2026年7月28日）

核心内容概述

2026年7月28日的研究早观点主要围绕市场走势、宏观策略、行业评论及风险提示展开。整体来看，市场处于结构性分化状态，资金偏好低估值和防御性资产，成长股仍需等待右侧确认信号。行业层面，AI算力、煤炭、农业等领域表现突出，具备投资价值，而部分周期行业如地产链、光伏则面临较大压力。

主要观点

1. 宏观策略：市场延续防御轮动，成长股等待右侧确认

• 7月回顾：

  • 宏观数据疲弱，但AI和出口链盈利强劲，市场结构性分化明显。
  • 大盘价值板块（如上证50、沪深300）表现优于成长板块（如中证1000、创业板指）。
  • 成长股波动率高，市场情绪谨慎，北向资金流入规模波动，未能形成合力。
  • 中报季中，AI算力、半导体存储、新能源上游等行业龙头业绩超预期，而光伏、地产链等出现亏损或下滑。

• 8月前瞻：

  • 经济潜在增速下台阶，市场对长期增长前景仍存担忧。
  • 中期产能周期出清，部分行业（如面板、化工）盈利改善，但更多行业（如光伏、钢铁）仍处供需失衡。
  • 短期企业库存去化接近尾声，需求端信号待明确。
  • 政策与流动性方面，宽松基调明确，但信用传导存在堵点；财政政策需更明确信号。
  • 8月市场预计延续区间震荡与结构性分化，建议降低对指数β的预期，聚焦行业α。

行业配置建议

2. 重点推荐行业

• 景气度确定性强的行业：

  • AI算力与半导体：产业趋势明确，全球资本开支强劲，业绩持续兑现，是当前最确定的增长主线。
  • 创新药：出海逻辑兑现，估值底部修复，产业催化密集。
  • 新能源上游（锂、铜、铝）：供给约束叠加需求韧性，价格中枢上移，盈利弹性大。
  • 部分化工、煤炭及大金部分化工（如TDI、氟化工、炼化）：供需格局改善，龙头公司受益于全球供应链重构。
  • 大金融（银行、券商）：银行受益于高股息与低估值，券商受益于资本市场活跃度提升和并购重组预期。

• 低配或回避行业：

  • 地产链与光伏主产业链：基本面未见底，销售和投资数据持续恶化，信用风险需出清。
  • 传统消费（如百货、服装）：居民消费能力和意愿偏弱，线上冲击持续，基本面承压。

• 政策受益方向：

  • AI、半导体、低空经济等“十五五”规划重点支持的新质生产力领域。
  • 能源安全、设备更新、消费品以旧换新和服务消费等政策导向行业。

行业评论

3. 化学原料行业：AI算力迈入超节点时代，液冷加速发展

• 二级市场表现：

  • 新材料板块整体下跌，跌幅为1.55%，跑输创业板指。
  • 合成生物、半导体材料、电子化学品等子行业跌幅较大，其中电子化学品跌幅达11.42%。

• 投资建议：

  • AI算力超节点时代到来，液冷技术成为散热唯一解，建议关注液冷材料相关企业。
  • 推荐关注：思泉新材、飞荣达、华光新材、永杰新材、骏鼎达。

• 风险提示：

  • 原材料价格波动、政策风险、技术发展不及预期、行业竞争加剧。

4. 煤炭行业：山西发布安全新规“十七条”，支撑煤价

• 动态数据跟踪：

  • 动力煤价格偏稳，库存高位，非电需求有限。
  • 冶炼焦煤供应偏紧，部分品种价格微涨，但整体承压。

• 本周观点：

  • 山西“十七条”新规或进一步收紧供应，支撑区域煤价。
  • 预计短期炼焦煤市场偏弱，中长期关注高温用电旺季兑现情况。

• 投资建议：

  • 动力煤关注：中国神华、陕西煤业、新集能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份、山煤国际。
  • 炼焦煤关注：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业。

• 风险提示：

  • 反内卷政策效果温和、需求大幅回落、进口煤增加等。

5. 农林牧渔行业：猪价环比回落，关注产能去化

• 市场表现：

  • 农林牧渔板块整体下跌，跌幅2.25%，子行业中果蔬加工、种子等表现较好。

• 行业动态：

  • 生猪价格回落，仔猪价格上涨，行业仍处亏损阶段，产能去化窗口期。
  • 建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股。
  • 饲料行业加速整合，推荐海大集团：具备高效管理、规模优势和海外增长潜力。
  • 建议关注圣农发展：产业链优势显著，成本控制能力强，估值处于底部区域。
  • 宠物食品行业具备成长性，推荐乖宝宠物与中宠股份，关注研发与供应链能力。

风险提示

• 宏观经济风险：数据不及预期、外需回落、结构性行情极端化。
• 政策与流动性风险：政策传导不及预期、信用风险事件、地缘政治与全球通胀反复。
• 行业与市场风险：技术发展不及预期、行业竞争加剧、市场风格切换过快、估值与性价比反转。
• 模型与数据风险：报告结论基于历史数据与统计规律，存在模型失效可能。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先基准15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先基准5%-15%；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%；
  • 减持：预计涨幅落后基准-5%至-15%；
  • 卖出：预计涨幅落后基准-15%以上。

• 行业评级：

  • 领大盘：预计涨幅超越基准10%以上；
  • 同大盘：预计涨幅介于-10%至10%；
  • 落大盘：预计涨幅落后基准-10%以上。

• 风险评级：

  • A：波动率小于等于基准；
  • B：波动率大于基准。

分析师信息

• 分析师：彭皓辰、赵晨希、冀泳洁、胡博
• 联系方式：
  • 彭皓辰：penghaochen@sxzq.com
  • 赵晨希：zhaochenxi@sxzq.com
  • 冀泳洁：0351-8686985, jiyongjie@sxzq.com
  • 胡博：hubo1@sxzq.com

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