广发宏观-告别单边化：2024中期大类资产展望-240704-广发证券-45页_3mb

首先，识别风险，发现价值。本报告聚焦于2024年宏观经济与大类资产展望，分析了国内和全球资产的表现，并提供了投资策略建议。

一、宏观经济表现

2024年上半年中国经济呈现“增速起点偏高”、“名义低于实际”、“节奏先量后价”的特点。实际GDP增速高开高走，名义增速受平减指数拖累，但名义GDP增速从一季度的4.2%回升至二季度的4.8%左右。下半年预测实际增长趋于收敛，环比季调增速预计三季度为9%，四季度为12%；名义增速逐步回升，平减指数预计上升至0.1%-0.2%区间。

四、资产表现与隐含预期

• 全球资产：黄金定价最悲观，大宗商品与美股相对乐观。中国资产隐含的增长预期：商品（尤其是铜价）自由发挥，股市与债市相对谨慎，但仍高于股票波动性。

五、政策与周期主线

国内政策重心在稳增长与调节信用周期，制造业投资与地产投资差距拉大推动有色金属和黑色金属价格分化。海外方面，美联储降息节奏仍是关键变量，科技成长股和避险资产黄金受益。

六、胜率与赔率分析

• 国内资产：中长期倾向于超配股票，尤其关注赔率（估值与利率位置）。科技板块和顺周期资产更优。
• 国际对比：A股估值处于极低下位，相对美债、美股有较高赔率。

七、数据监测与策略

通过“M1-BCI-PPI”等三维择时信号判断周期转向，当前得分提示中期经济趋稳。信用扩张放缓，资产荒仍存，债市估值低位或有支撑，股市需平衡配置。

总体展望

2024年下半年，中国与美国经济分化持续，需关注内部政策落地与外部降息节奏。风险在于通胀滞后回落，或金融条件边际放松加剧资产波动。策略上建议在防御与成长间寻求平衡，关注科技、消费与通胀对冲工具。

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