20240704-华宝证券-2024年7月资产配置报告_耐心为上_重视港股红利性价比_33页_10mb

华宝证券宏观策略月报总结（2024年7月）

投资要点

风险提示：
国际形势、地缘风险、海外金融风险/加息超预期、国内经济复苏不及政策效果。

核心观点：

• 耐心布局：市场波动加大，需等待政策加码和改革信号释放，尤其关注7月三中全会。
• 港股红利优势突出：AH溢价收缩，股息率优势显著，叠加红利税优化预期，配置性价比提升。
• 黄金避险价值：美元走强背景下，黄金中长期配置价值凸显。
• A股压力仍存：内外需放缓、外资流出，重点布局防御性板块（银行、公用事业等）与港股红利ETF。

海外环境

• 欧美经济：温和放缓：通胀韧性仍在，降息预期钝化。特朗普当选可能加剧政策不确定性。
• 货币政策：美联储7月议息会议关键，变局可能延至8月。
• 大选扰动：美国、法国选举风险升温，避险情绪升温。

国内经济

• 内需不足显著：消费动能下滑（社零增速弱于预期），地产政策虽优化，价格止跌信心仍待提振。
• 外需压力上升：特朗普当选可能强化贸易保护，外需风险上行。
• 通胀与信用：CPI、PPI修复偏慢，信贷“挤水分”环境下货币宽松空间有限。

资产配置观点

行业建议

• 防御性配置：银行、煤炭、公用事业等低波动板块性价比提升。
• 红利策略：A股与港股红利资产均在价值区间，需耐心等待左侧回暖信号。
• 港股央企红利ETF：估值低、股息率高，是短期震荡行情下的优选。

总结
当前需以“耐心”应对高波动市场，聚焦港股红利、地产政策效用观察、通胀及RNAO数据变化，以黄金与低波资产降低组合波动底仓，等待年内或明年初的政策拐点以捕捉右侧机会。