20260426-国金证券-批发和零售贸易行业研究_餐饮行业信心逐步恢复_静待后续逐季验证_7页_926kb

商贸零售行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了商贸零售行业中餐饮、跨境电商、免税、黄金珠宝及线下零售等细分领域的发展趋势与投资机会。重点指出消费复苏背景下，行业信心逐步恢复，部分企业通过产品创新与渠道拓展提升经营水平，同时关注国际贸易政策变化对出口链的影响。

主要观点

1. 餐饮行业

• 产品创新：瑞幸咖啡推出瓶装即饮产品，定位为“咖啡届农夫山泉”，规格300ml，单瓶定价6-7元，性价比突出。
• 渠道拓展：公司采取全渠道经营策略，覆盖便利店、超市、自动贩卖机等多种渠道，利用规模效应提升市场渗透率。
• 行业趋势：预计茶饮企业将通过SKU迭代、消费人群扩展等方式提升单店经营水平。

2. 跨境电商

• 政策利好：美国政府计划于4月20日启动关税退款系统，退还1660亿美元非法关税，改善出口企业现金流。
• 基本面支持：美国CPI边际上升，降息预期延续，出海企业有望受益于价格剪刀差优势。
• 行业复苏：2025年关税危机带来的供应链影响已逐步消化，出口链公司具备业绩弹性释放空间。

3. 免税行业

• 数据好转：3月数据改善，带动市场预期增强。
• 短期逻辑：折扣缩减与货币升值将提升利润率。
• 中期预期：高端消费复苏及日本旅游回流逻辑不变，后续增长可期。

4. 黄金珠宝

• 头部品牌表现：老铺黄金、潮宏基等品牌业绩超预期，一口价产品质价比凸显。
• 增长驱动：老铺黄金通过涨价优化毛利率，潮宏基通过产品优化与开店提速提升盈利能力。

5. 线下零售

• 模式转型：永辉超市正向“胖东来”模式转型，推行精选型零售路线。
• 竞争优势：
  • 生鲜经营经验丰富，具备高获客能力。
  • 规模优势赋能标品采购与自有品牌建设。
  • 上市地位带来融资便利，支持模式转型。

关键信息

行情回顾

• 板块表现：上周商贸零售（申万）涨幅为-0.81%，在大消费行业板块中排名第六。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：青木科技（+16.43%）、新迅达（+13.06%）、吉宏股份（+12.09%）、南极电商（+10.79%）、中兴商业（+8.92%）。
  • 跌幅前五：焦点科技（-25.94%）、东百集团（-12.01%）、国芳集团（-10.00%）、国光连锁（-8.75%）、永辉超市（-8.03%）。

细分行业景气指标

• 零售：商超、百货略有承压，电商与跨境电商企稳。
• 社服：旅游高景气维持，餐饮稳健向上，酒店拐点向上。
• 教育：K12略有承压，职业教育底部企稳。
• 人服：稳健向上。

投资建议

1. 免税

• 推荐逻辑：短期利润率提升，中期高端消费复苏，建议关注免税行业。

2. 黄金珠宝

• 推荐标的：老铺黄金、潮宏基，持续看好其盈利能力提升。

3. 线下零售

• 推荐标的：永辉超市，建议关注其模式转型带来的增长潜力。

4. 餐饮

• 推荐标的：海底捞、百胜中国、绿茶集团、小菜园，建议关注其经营优化情况。

5. 跨境出海

• 推荐标的：
  • 安克创新：股价调整后处于舒适位置。
  • 小商品城、焦点科技、华凯易佰：受益于美国库存出清及一带一路贸易拓展。
  • 巨星科技、创科实业、乐歌股份：受益于后地产链及海外仓需求增长。

风险提示

1. 业务拓展不及预期：部分新业务仍处于早期阶段，后续表现存在不确定性。
2. 内需消费不及预期：若消费意愿恢复缓慢，可能影响相关业务表现。
3. 产品表现不及预期：新品上市初期存在不确定性，可能影响收入。
4. 国际贸易政策大幅波动：美国关税政策变化可能影响出口企业业绩及市场情绪。

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%。

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