20161226-万联证券-2017年汽车行业投资策略报告_以电动化_智能化两条主线_挖掘细分领域结构性机会_23页_1mb

汽车行业2017年投资策略总结

核心内容

2017年汽车行业投资策略报告指出，尽管购置税优惠政策有所调整，但汽车行业的整体基调仍偏乐观。预计2017年汽车行业增速将略低于2016年，但仍高于GDP增速，预计在7%以上。报告聚焦于电动化与智能化两条主线，挖掘新能源汽车与智能网联汽车的结构性机会。

主要观点

1. 汽车行业整体表现

• 汽车行业在2016年12月26日的申万汽车指数下跌9.01%，而沪深300指数下跌11.35%，汽车行业整体跑赢大盘2.34%。
• 汽车行业经历了三轮驱动：智能驾驶预期升温、新能源物流专用车放量、购置税优惠到期与治超治限新政带来的重卡周期反弹。
• 自主品牌在SUV与MPV高增长趋势下，销量占比不断提升，预计未来5年将上探至高端市场，渗透率有望提升至50%。

2. 新能源汽车发展

• 新能源汽车产销增速受政策调整影响，短期承压，但长期成长空间巨大。
• 2017年新能源补贴政策预计于一季度公布，新能源乘用车补贴标准略有下调，但整体仍具吸引力。
• 新能源客车因政策调整导致补贴大幅下降，渗透率接近20%，增速趋于稳定；新能源乘用车渗透率不足1.5%，但2020年目标为7%-10%，成长空间大。
• 预计新能源专用车将实现3倍增长，成为新能源汽车中最具弹性板块。

3. 智能网联汽车发展

• 智能网联汽车是汽车智能化的最高形态，具备环境感知、智能决策、协同控制等功能。
• 高级辅助驾驶系统（ADAS）渗透率有望进一步提升，预计2020年市场占有率达50%。
• ADAS产业链分为感知、决策、执行三个层次，国内零部件企业存在进口替代机会。
• 国内ADAS渗透率约为3%，远低于发达国家7%-8%，未来增长空间巨大。

关键信息

1. 2016年市场表现

• 乘用车销量2167.8万辆，同比增长15.6%，其中SUV和MPV增长显著。
• 客车销量47.6万辆，同比下降8.6%；货车销量279.3万辆，同比增长8.1%。
• 1.6L及以下乘用车销量占比提升至72%，购置税减半政策对消费刺激效果明显。

2. 行业估值情况

• 汽车板块整体PE为22.18，高于近5年均值18.3。
• 乘用车PE为13.11，接近中位数；商用车PE分化明显，货车PE为25.94，高于中位数17.95；客车PE为15.54，低于中位数17.75。
• 零部件板块PE为35.48，高于中位数23.16，但技术进步带来的估值溢价是趋势。

3. 投资建议

• 推荐关注新能源汽车与智能网联汽车两条主线。
• 新能源汽车方面，推荐掌握核心技术、业绩高预期的整车厂，如江淮汽车、东风汽车。
• 智能网联汽车方面，推荐具备细分领域优势及估值合理的优质零部件供应商，如均胜电子、拓普集团。

重点上市公司推荐

风险提示

• 传统汽车销量不及预期。
• 新能源汽车发展不及预期。
• HMI、安全系统、BMS业务发展不及预期。
• 新兴业务发展不及预期。

投资评级体系

• 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上。
• 公司层面：
  • 买入：公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：公司相对大盘跌幅5%以上。

数据来源

• 数据来源：WIND，万联证券研究所
• 报告日期：2016年12月26日