20161226-万联证券-2017年汽车行业投资策略报告：以电动化、智能化两条主线，挖掘细分领域结构性机会_24页_1mb

汽车行业2017年投资策略总结

核心内容

2017年汽车行业投资策略报告围绕电动化和智能化两条主线，挖掘细分领域的结构性机会。报告指出，尽管购置税优惠政策力度减弱，但行业整体仍保持乐观基调，预计增速将高于GDP增速，达到7%以上。同时，新能源汽车和智能网联汽车作为未来增长点，其市场潜力巨大，具备高成长性。

主要观点

1. 汽车行业整体表现

• 2016年12月26日，申万汽车行业指数下跌9.01%，而沪深300指数下降11.35%，汽车行业整体跑赢大盘2.34%。
• 2016年1-11月，汽车总体销量达到2494.8万辆，同比增长14.1%，创近5年新高。
• 乘用车销量达到2167.8万辆，同比增长15.6%，其中SUV和MPV保持高速增长，而交叉型乘用车持续下滑。
• 商用车销量327万辆，同比增长5.3%，其中货车表现优于客车。

2. 新能源汽车

• 短期调整，长期成长空间大：新能源汽车受政策调整影响，短期销量低于预期，但长期增长潜力巨大。
• 政策影响：2017年新能源补贴政策即将公布，新能源乘用车补贴标准下调12%-20%，而新能源客车补贴大幅调整，对技术要求提高。
• 市场预期：新能源专用车将受益于政策落地，预计明年销量增长弹性较大。
• 核心市场：新能源乘用车是未来增长的核心，预计2020年渗透率将提升至7%-10%，市场空间广阔。
• 重点推荐：江淮汽车、东风汽车，因其在新能源汽车领域具有核心技术优势和业绩高预期。

3. 智能网联汽车

• ADAS系统：高级辅助驾驶系统（ADAS）是智能网联汽车的切入点，预计未来5年市场规模将达1156.72亿元，年复合增长率高达58%。
• 技术发展：ADAS渗透率提升，我国目前渗透率仅为3%，远低于发达国家7%-8%。
• 进口替代：国产零部件企业有机会在ADAS产业链中实现进口替代，尤其在感知、决策和执行环节。
• 重点推荐：均胜电子、拓普集团，因其在智能驾驶领域布局深入，具备技术优势和估值优势。

关键信息

1. 汽车行业发展趋势

• 购置税政策：2016年购置税减半政策到期，2017年优惠退至25%，预计拉动销量65万辆。
• 自主品牌：自主品牌在SUV和MPV增长中表现突出，预计未来5年将向高端市场渗透，占比有望达到50%。
• 中重卡：受治超治限政策影响，中重卡销量反弹，预计2017年保持中高增速。

2. 新能源汽车政策与市场

• 补贴调整：2017年新能源补贴政策落地，新能源乘用车补贴标准下调，但仍是市场核心。
• 技术门槛：新能源乘用车电池能量密度要求不低于90Wh/kg，新能源客车对电池系统能量密度、快充倍率、节油率等提出更高要求。
• 产销预测：预计2017年新能源汽车销量将实现增长，其中新能源专用车增长弹性最大，新能源乘用车增速适中。

3. 智能网联汽车发展

• ADAS渗透率：预计2020年ADAS渗透率将达20%，市场规模达1156.72亿元。
• 产业链布局：ADAS系统主要由海外巨头主导，但国产零部件在进口替代、技术升级和外延并购中存在机会。
• 重点公司：均胜电子和拓普集团在智能驾驶领域布局深入，具备技术优势和业绩增长潜力。

重点上市公司推荐

风险提示

• 传统汽车销量不及预期
• 新能源汽车推广不及预期
• HMI业务发展不及预期
• 新兴业务发展不及预期

投资建议

• 汽车行业整体表现优于大盘，建议关注新能源汽车和智能网联汽车两大主线。
• 新能源汽车方面，建议关注掌握核心技术、业绩高预期的整车厂。
• 智能网联汽车方面，建议关注细分领域优势明显、估值合理的优质零部件供应商。