20241125-华鑫证券-有色金属行业周报_多头重新主导定价_黄金价格快速反弹_20页_1mb

有色金属行业周报总结：2024年11月25日多头主导黄金价格反弹

1. 黄金市场：多头重夺定价权，价格快速反弹

• 数据与持仓: 持仓数据显示，Comex黄金空头减仓6%，多头主导市场。SPDR黄金ETF持仓连续回升。
• 美联储态度: 鲍曼鹰派言论暗示谨慎降息，确认通胀压力持续。
• 长期展望: 美国通胀回落支持降息周期，央行持续增持黄金，黄金价格有望继续上涨。

2. 铜市：低位反弹动力源于持续去库与进口改善

• 价格与库存: 国内社会库存减少，TC指数反弹，精铜制杆开工率回升。
• 供需: 需求尚未大幅好转，但去库逻辑支撑短期铜价震荡上行。

3. 铝市场：供需偏紧，价格震荡偏强

• 库存: LME与上期所库存处高位，国内社会库存逐步去化。
• 成本支撑: 高成本企业减产与政策推动出口备库，加强短期支撑。

4. 锡市场：进口环比提升，供需矛盾突出

• 政策影响: 10月进口量剧增，但同比仍为负；印尼出口正常化缓解短期供应压力。
• 库存: 上期所与LME库存双双下降，短期支撑锡价。

5. 锑市场：短期承压，长期中枢上移

• 行业动态: 供应恢复不及预期，持货商挺价情绪增强。
• 长久展望: 锑矿供应端限制长期价格上涨空间。

投资策略与个股推荐

• 黄金: 维持“推荐”，关注央企巨头如山东黄金、紫金矿业。
• 铜铝锡锑: 承接“推荐”评级，重点推荐紫金矿业、湖南黄金、兴业银锡。

风险提示

• 美国通胀回升、美联储超预期加息、国内需求恢复不及预期等。

总结: 当周黄金结束急跌，其他金属价格震荡上行，多金属库存改善支撑行业信心。本次报告强调持有黄金、铜铝核心资产的长期逻辑，短期建议关注去库逻辑与央行增持线索。