A股2024年5月观点及配置建议：乘势而上，再上台阶-240505-招商证券-105页_4mb

A股2024年5月观点及配置建议总结

核心内容

2024年5月，A股市场展望积极，整体呈现“乘势而上，再上台阶”的态势。随着一季报披露结束，非金融板块净利润增速首次转正，显示出盈利结构性改善的趋势。同时，政府政策的持续支持，如专项债和特别国债的加速落地，以及新国九条的出台，进一步提升了市场信心，改善了资金供需结构。人民币和港币走强表明外资持续增持中国资产，流动性环境趋于宽松。科技板块在业绩披露期后有望重新活跃，形成以中证A50、沪深300质量为代表的FCF龙头和科创50双轮驱动的局面。

主要观点

• 盈利改善：剔除地产及地产链、新能源等行业后，非金融板块2024Q1净利润增速转正至1.6%，显示出经济基本面的改善。
• 流动性改善：随着三中全会的临近，国内资金风险偏好有望改善，人民币和港币走强显示外资持续流入，对A股形成积极影响。
• 高ROE高FCF龙头策略：基于自由现金流改善的选股思路更加明确，高ROE高FCF的龙头公司有望迎来估值修复。
• 科技板块回归：科技成长领域的电子、计算机、医药生物等板块值得关注，AI算力、低空经济、机器人等赛道可能重新活跃。
• 外资回流：新国九条和即将召开的三中全会可能进一步吸引外资流入，改善A股资金供需结构。

关键信息

• 4月市场表现：A股指数普遍反弹，小盘风格逆势下跌，自由现金流、盈利质量等因子表现突出。
• 行业表现：家电、银行、医药、有色涨幅领先，而传媒、地产、计算机、新能源等板块普跌。
• 5月关注点：专项债项目落地、消化存量房产政策、三中全会改革措施是5月市场的主要关注点。
• 政策支持：政治局会议定调“乘势而上”，强调经济体制改革和稳增长措施，推动资本市场高质量发展。
• 市场变化：新国九条的发布对市场风格和投资逻辑产生深远影响，推动中长期资金入市，提升A股投资价值。

风格与行业配置建议

风格配置

• 高ROE高FCF龙头策略：继续看好以中证A50/沪深300质量为代表的高ROE高FCF龙头指数，这些公司能够为投资者带来真实内在回报。
• 科创风格：科技成长领域如电子、计算机、医药生物等板块值得关注，特别是AI算力、低空经济、机器人等新兴赛道。

行业推荐

• 短期关注：业绩改善方向，包括消费/出行相关行业（酒店餐饮、旅游景区、航空机场、饮料乳品、休闲食品）、出口相关行业（专用设备、航海装备、商用车、自动化设备、汽车零部件、白电、小家电、纺织制造）、部分资源品（基础化工、石油石化、工业金属、贵金属）以及部分TMT板块（消费电子、半导体、通信设备、计算机设备）。
• 中长期关注：盈利和产能扩张出现拐点的领域，如资源品、信息技术、医疗保健，以及中游制造业产能去化尾声和盈利拐点的出现。

流动性与资金供需

• 外资流入：人民币和港币走强，显示外资持续增持中国资产，港股和中概股大涨，进一步验证了这一趋势。
• 国内资金：三中全会召开预期下，国内资金风险偏好有望改善，推动市场资金流入。
• 资金供需：4月市场流动性整体充裕，资金分层现象缓解，主要增量资金来源为公募基金、ETF、北上资金。

中观景气与行业推荐

• 业绩与产能扩张拐点：关注业绩增速较高或边际改善的领域，如消费服务、信息技术、医疗保健等。
• 低空经济：政府密集出台相关政策，聚焦飞行汽车、无人货运、数字基建三大细分赛道，推动低空经济产业发展。
• AI算力：围绕服务器、光模块、PCB等细分领域，AI算力有望成为科技板块的重要增长点。

风险提示

• 经济数据不及预期：若经济数据未达预期，可能影响市场信心。
• 海外政策超预期收紧：若海外政策出现意外收紧，可能对A股形成压力。

附录：相关报告

• 《盈利改善，FCF崛起——A股2024年4月观点及配置建议》
• 《供求改善，风格生变——A股2024年3月观点及配置建议》
• 《冲击尾声，修复渐起——A股2024年2月观点及配置建议》
• 《预期修复，市场转暖——A股2024年1月观点及配置建议》
• 《权重反弹，成长跨年——A股2023年12月观点及配置建议》
• 《拐点确立，绝地反击——A股2023年11月观点及配置建议》