20231031-德邦证券-五粮液-000858.SZ-2023三季报点评_收入业绩超预期_顺周期建议加强关注_3页_795kb

五粮液（000858）证券研究报告总结

性能与业绩

五粮液2023年第三季度业绩显著超预期，收入增长169.9%，利润增长185.7%。主要原因为Q3回款和发货量增加，合同负债同比增长332.6%，销售收现同比增长351.1%。毛利率73.41%，净利率35.48%，盈利能力稳中略有提升，但公司本季度未推出新品或提价，所以增长保守。

费用控制与市场动态

销售和管理费用率分别下降0.25%和0.32%，显示良好的费用管理。扫码红包等促销措施对主要产品影响可控。普五批价近期微降5元，主要受节日后需求回落和资金需求影响，但公司品牌优势在千元价位段不变。

投资建议

维持买入评级，预计2023年至2025年营业收入分别为826.84亿元、936.51亿元、1059.52亿元，同比增长率平均130%；归母净利润预计303.78亿元、342.41亿元、388.08亿元，同比增长率平均130%。当前股价对应PE分别为200x、178x、157x，建议关注经济刺激下的顺周期机会。

风险提示

核心风险包括消费税改革、经济复苏不及预期和价格持续下行。