20231030-国海证券-五粮液-000858.SZ-2023年三季报点评_业绩增长提速_终端动销好转_5页_399kb

报告摘要

评级与业绩概述: 国海证券维持五粮液（000858）“买入”评级。2023年前三季度营业收入同比增长1211%，归母净利润同比增长1424%，其中第三季度单季收入和净利润增速更为显著，分别达1699%和1857%。
关键增长因素: 业绩加速得益于终端动销改善，这主要源于“量在价先”策略、宏观需求逐步恢复，以及去年低基数效应。“量在价先”策略帮助公司完成经营进度，预计随着需求好转，公司将转向控货挺价。
财务表现: 单三季度归母净利率提升0.45个百分点至34.04%，销售商品现金流入同比增长3512%，表明应收账款管理改善。公司毛利率基本稳定，费用率未见明显变化。
投资预测: 预计2023-2025年每股收益（EPS）分别为7.78元、8.68元和9.75元，对应市盈率（PE）为20倍、18倍和16倍。未来在千元价格带增速放缓背景下，增长弹性可能降低，但仍看好品牌优势和核心产品需求。
风险提示: 消费复苏受阻、市场竞争加剧（可能提升费用）、经济波动导致白酒价格下滑、产品升级不达预期或食品安全事件。公司应密切关注数据变化，以公布信息为准。

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