20240422-华宝证券-钢铁3月月报_3月整体需求不及预期_钢价震荡下行_17页_3mb

2024年4月22日钢铁行业3月月报分析总结

投资评级：推荐（维持）

主要观点

1. 供给与需求失衡： 3月钢铁及成品材产量升降并存，粗钢、钢材、五大材产量同比均有不同程度下滑，供给修复速度快于需求，受地产低迷、基建投资放缓、需求偏弱及库存积累影响，钢价整体震荡下行。
2. 盈利改善： 原材料价格下跌缓解了钢厂成本压力，螺纹钢、热卷亏损收窄，冷卷盈利扩大，显示结构性恢复。
3. 未来展望： 天气回暖带动建筑、基建项目启动，制造业更新需求增加，钢铁需求有望逐步恢复，但房地产低迷短期难以改善。预计4月钢价偏弱运行，部分品种盈利持续好转。

详细分析

供给端

• 产量数据： 3月粗钢产量8827万吨，同比下降7.8%；钢材产量12337万吨，同比减少1.1%；五大材合计产量42210.7万吨，下滑11.9%。
• 库存压力： 钢材平均库存和社库、厂库均出现上涨，螺纹钢需求下滑最严重，冷轧板卷小幅增量。

钢材价格

• 整体下行： 钢材综合价格指数3月环比下降3.5%，同比下滑9%。各大品种环比回调明显，螺纹钢、线材的降价幅度最大。
• 结构性变动： 螺纹钢、热轧板卷持续亏损收窄，冷轧板卷盈利扩大。

成本与盈利

• 原料价格下降： 铁矿石、焦煤、焦炭价格环比大幅下滑，钢厂成本得到缓解。
• 盈利复苏： 高炉企业月平均利润环比增加，盈利钢厂占比环比小幅减少。

政策与市场环境

• 调控政策更新： 2024年粗钢调控重点转向节能降碳与“扶优汰劣”，助力钢铁行业高质量发展，促进行业洗牌。
• 制造业支撑： 汽车、家电等制造业发展前景较好，继续拉动制造业和钢铁需求。

需求端展望

• 需求复苏乏力： 房地产投资连续下滑，量能有限；基建投资略降，短期恢复缓慢。
• 工程机械表现： 挖掘机内销增速首次转正，说明基建项目携带订单进入修复期。
• 汽车与家电强劲： 汽车出口表现亮眼，新能源车持续高增长，家电以旧换新政策催化需求释放。

风险提示

• 房地产销售不佳、基建投资增长缓慢拖累需求预期；
• 宏观层面未能有效提振基建和发展制造业方向可能不及预期；
• 下游需求恢复或钢厂去库缓慢构成供给端压力。

投资建议

预计4月钢价偏弱，需求回暖需等待天气好转及政策推动落地。建议关注结构性机会，适当配置螺纹、热卷等品种，短期谨慎操作。长期看好节能降碳趋势下的优质钢企。