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报告摘要

光期研究 - 贵金属策略周报（2026年5月17日）

核心内容概览

本周贵金属市场受到多重因素影响，包括美国经济数据、美联储人事变动、地缘政治风险以及实物需求变化等。整体市场呈现震荡走弱态势，但部分品种如铂钯在价格和价差方面出现冲高回落。黄金和白银的ETF持仓及CFTC非商业持仓数据显示市场情绪与资金流向的变化，同时内外比价和相关性分析为投资者提供了市场联动性的参考。

主要观点

美国经济与通胀数据超预期：4月CPI同比升至3.8%，环比上涨0.6%，核心CPI同比升至2.8%。PPI同比上升至6%，环比上涨1.4%，显示出美国正在经历“二次通胀”的考验，能源与关税冲击正向终端消费品传导。
美联储人事更迭：凯文·沃什即将正式接任美联储主席，其降息倾向明确，但市场担忧其首次官方表态偏鹰派，可能对市场流动性预期造成打击。
地缘政治风险：霍尔木兹海峡局势紧张，美伊停火协议处于“岌岌可危”状态，市场担心战火重燃对能源市场形成更大冲击。
印度政策影响：印度政府提高黄金进口关税至15%，短期内压制实物需求，对金价形成压力。
黄金价格预期下调：基于通胀顽固和美联储政策框架，黄金价格预期被降低，建议投资者逢低轻仓多配，但不宜持仓过重。
市场波动与比价变化：金银比值回升，表明白银相对黄金更具吸引力；金铜比、金油比、金铂比与金钯比等品种间比值变化也反映了市场对不同贵金属的需求和预期。

关键信息

1. 贵金属市场表现

金银走势：震荡走弱，但比价回升。
铂钯走势：价格和价差冲高回落。
显性库存：
- COMEX 黄金与白银库存：黄金库存呈下降趋势，白银库存波动较大。
- LBMA 金银库存：黄金库存小幅上升，白银库存持续增加。
- Nymex铂钯库存：铂金和钯金库存波动，整体呈现下降趋势。
ETF持仓：
- 黄金ETF：全球黄金ETF持仓量在2025年底达到3450吨，与金价波动趋势一致。
- 白银ETF：全球白银ETF持仓量在2026年初达到25500吨，显示出白银市场受到一定关注。
- 铂钯ETF：铂金和钯金ETF持仓量波动较小，但总体呈上升趋势。
CFTC非商业持仓：
- 黄金：非商业多头与空头持仓数量变化，显示市场投机情绪波动。
- 白银：非商业多头与空头持仓数量变化，显示市场对白银的多空博弈。
- 铂金：非商业净多头持仓数量变化，显示市场对铂金的乐观情绪。
- 钯金：非商业净多头持仓数量变化，显示市场对钯金的谨慎态度。