20210913-中泰证券-贵州茅台-600519.SH-千元新品上市在即_长期配置价值凸显_4页_490kb

报告摘要

贵州茅台（600519.SH）作为中国白酒行业的龙头企业，凭借其强大的品牌影响力和市场地位，持续展现出稳健的盈利能力和增长潜力。当前股价为1654.00元，市值约为2077.8亿元，流通市值与市值一致，表明公司股权高度集中。

分析师范劲松、房昭强、熊欣慰共同发布报告，维持“买入”评级，认为茅台在当前市场环境下具备较高的投资价值。

新品茅台1935上市：茅台1935作为公司全新增长点，定位千元价格带，出厂价788元，零售价1188元，预计今年首批投放约600吨，未来年产量有望维持在2000吨以上。该产品口感接近飞天茅台，品牌力加持下具备较强竞争力，预计将带动公司营收增长。
疫情冲击下的确定性优势：尽管受疫情影响，白酒消费场景受到一定冲击，但茅台的刚需属性使其受影响较小。随着消费场景恢复，中秋国庆旺季预计茅台酒投放总量将超8000吨，同比增长10%以上，Q3收入有望实现双位数增长，全年收入增长目标10.5%具备实现基础。
估值优势显著：当前茅台对应明年估值约33倍，相较于历史水平已有所回落，横向对比国际奢侈品品牌如爱马仕也存在估值折价，具备较高的安全边际，长期配置价值突出。
盈利预测与财务表现：公司预计2021-2023年营业总收入分别为1100亿元、1303亿元、1530亿元，净利润分别为528亿元、636亿元、753亿元，EPS分别为42.07元、50.61元、59.95元，PE分别为39倍、33倍、28倍。公司毛利率保持在91.6%以上，净利率稳定在46.4%-49.2%之间，显示其强大的盈利能力。
现金流健康：经营活动现金净流在2021年预计达104.455亿元，显著高于2020年的51.669亿元，显示公司现金流状况良好，具备较强的资本运作能力。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	888.54	979.93	1100.10	1303.47	1530.45
净利润	412.06	466.97	528.45	635.81	753.05
每股收益（元）	32.80	37.17	42.07	50.61	59.95
P/E	50.42	44.49	39.32	32.68	27.59
P/B	15.28	12.88	11.12	9.50	8.11

货币资金：从2019年的132.52亿元增长至2023年的216.23亿元，显示公司具备充足的流动性。
负债股东权益合计：逐年增长，从2019年的1830.42亿元增至2023年的4023.43亿元，资产负债率从22.49%上升至31.83%，但仍处于可控范围内。
净资产收益率：保持在28.29%-29.39%之间，显示公司资本回报率稳定。