基础化工行业华泰科创投资手册系列：科创板新材料企业解读，金博股份-20200302-华泰证券-17页_882kb

报告摘要

金博股份行业研究报告总结

核心内容

公司简介：金博股份是一家专注于先进碳基复合材料及产品的研发、生产和销售的国内领先企业，主要应用于光伏行业的晶硅制造热场系统，2019年营收占比达96%。
业绩表现：2019年实现营收2.40亿元，同比增长33.4%，净利润0.78亿元，同比增长44.1%。2017-2019年营收和净利润CAGR分别为41.6%和55.6%。
产品应用：公司产品涵盖单晶拉制炉热场系统、多晶铸锭炉热场系统及真空热处理领域产品，其中单晶热场系统产品销量增长显著，2016-2019年销量分别为58/100/124/219吨。
技术优势：公司拥有深厚的技术积累，累计获得国内外授权专利65项，参与制定5项国家标准，技术指标在行业内领先，如致密化周期短、抗折强度高、导热系数低等。
募投项目：公司拟发行不超过2000万股，募集资金3.22亿元，用于建设“先进碳基复合材料产能扩建项目”、“研发中心建设项目”及“营销中心建设项目”，目标产能将提升至200吨，较2019年增长99%。
可比公司估值：A股可比公司包括方大炭素、中简科技、光威复材，2019-2021年平均PE分别为52倍/38倍/28倍。

主要观点

上游碳纤维降价趋势：碳纤维国产化率持续提升，2014-2018年销售单价下降，未来成本有望进一步降低。
下游需求旺盛：光伏行业在“5.31”新政后加速平价上网进程，预计2020年后国内光伏需求将出现拐点；半导体行业因芯片产能向大陆转移，国产化率提升，为公司带来新的增长点。
碳基复合材料替代石墨：在光伏行业晶硅制造热场领域，先进碳基复合材料已逐步替代特种石墨，2018年全球市占率超30%。公司产品在坩埚、导流筒等部件市占率较高。
研发能力突出：公司研发投入聚焦于大尺寸化生产、超大型热场部件研发及新材料开发，如CVD碳化硅涂层、高性能碳陶复合材料等，提升产品性能和竞争力。
客户集中度较高：主要客户为隆基股份、中环股份、晶科能源等，2016-2018年前五大客户营收占比分别为75.5%、83.7%、86.6%，存在客户集中度风险。

关键信息

产品结构：公司2019年热场系统系列产品营收占比97.5%，毛利占比98.2%，主要客户包括隆基股份、中环股份等。
行业前景：光伏和半导体行业均处于上升期，预计全球及中国光伏新增装机容量CAGR分别为5.7%和6.0%，半导体市场规模持续增长。
技术指标对比：公司致密化周期较行业优秀水平低50%，坩埚抗折强度是西格里产品的4倍，导热系数优于同行。
募投项目：新增产能200吨，预计2021年完成建设，有助于提升公司市场占有率及盈利能力。
风险提示：包括核心技术失密及人才流失、相关产业政策变动、客户集中度过高等风险。

图表目录

图表1：公司主营产品经营数据变化情况
图表2：公司分业务营收变动情况
图表3：公司分业务毛利变动情况
图表4：公司分业务毛利率变化情况
图表5：公司期间费用率变动情况
图表6：公司发行前股权结构
图表7：公司高管团队及核心技术人员简要介绍
图表8：先进碳基复合材料主要下游应用领域情况
图表9：我国碳纤维消费分不同来源情况
图表10：全球碳纤维平均销售价格呈下滑态势
图表11：国内外主要碳纤维生产企业
图表12：国内光伏年度新增装机规模将持续增长
图表13：全球光伏年度新增装机规模将持续增长
图表14：石墨坩埚与碳/碳复合材料坩埚使用情况对比
图表15：全球半导体市场规模持续增长
图表16：全球半导体资本开支持续增长
图表17：国内半导体市场预计将维持快速增长
图表18：集成电路市场国产化率仍不足20%
图表19：碳素复合材料行业主要公司情况介绍
图表20：公司单晶热场系统坩埚产品市占率情况
图表21：公司单晶热场系统导流筒产品市占率情况
图表22：碳基复合材料对石墨部件在晶硅制造热场系统中的替代情况
图表23：金博股份参与国家重大项目情况
图表24：金博股份牵头制定国家行业标准
图表25：公司核心技术指标与同行业对比
图表26：公司主要热场系统系列产品客户订单金额有所增加
图表27：公司主要在研项目一览
图表28：国内主要碳素行业公司毛利率比较
图表29：公司IPO募投项目情况
图表30：可比公司情况
图表31：可比公司估值情况

评级信息

行业评级：基础化工、石油化工，评级为“增持（维持）”。
公司评级：公司评级体系中，买入、增持、中性、减持、卖出分别对应股价超越基准20%以上、5%-20%、-5%~5%、5%-20%、20%以下。
研究员信息：
- 刘曦，执业证书编号：S0570515030003，电话：025-83387130，邮箱：liuxi@htsc.com
- 庄汀洲，执业证书编号：S0570519040002，电话：010-56793939，邮箱：zhuangtingzhou@htsc.com