深度报告-20220322-天风证券-火星人-300894.SZ-优质赛道新晋龙头_深耕渠道坚定生长（家电成长股系列研究四）_30页_3mb

报告摘要

火星人（300894）总结

核心内容

火星人是一家成立于2010年的集成灶企业，凭借产品创新与渠道拓展迅速成长为行业龙头。公司专注于集成灶的研发、设计、生产与销售，产品矩阵不断扩展，涵盖集成水槽、集成洗碗机等新兴品类。通过线上线下渠道协同，公司实现了营收与净利润的快速增长，2016-2020年营收与归母净利润CAGR分别为47.2%与50.4%。2021年，公司营收与归母净利润分别达23.53亿元与4.05亿元，预计未来三年将持续增长。

主要观点

行业成长性显著：集成灶行业受益于小户型普及与开放式厨房需求，市场规模持续扩大，品类渗透率从2015年的不足2%提升至2021年的14.1%。预计至2035年，集成灶年销量将达900万台，市场空间广阔。
产品端优势明显：火星人围绕“集成”打造产品矩阵，集成灶产品在性能与外观上优于传统分体式产品，具备控烟、降噪、空间利用率高等优势。公司积极布局水洗类产品，推动产品结构优化，提升终端客单价。
渠道端布局全面：线下经销网络稳健发展，门店效益持续优化。公司线上电商渠道发展迅猛，2021年线上营收占比达41.1%，电商模式成为核心竞争力之一。同时，公司积极拓展KA、工程、整装、下沉等新兴渠道，未来增长潜力巨大。
技术与标准推动行业规范化：集成灶行业标准不断推出，推动产品升级与行业规范发展，提升消费者信任度。火星人积极适应行业标准，提升产品竞争力。
盈利能力与财务稳健：公司营收与净利润持续增长，盈利能力稳健。资产负债率逐步下降，现金流稳定，具备良好的财务结构。

关键信息

公司发展历程：2010年成立，2016-2020年营收与归母净利润CAGR分别为47.2%与50.4%。2021年营收达23.53亿元，归母净利润达4.05亿元。
产品结构优化：集成灶产品线不断丰富，2021年蒸烤一体款集成灶销额占比达59.4%，带动行业均价提升至7940元。公司推出集成水槽、集成洗碗机等产品，拓展产品线。
渠道布局：截至2021年上半年，公司拥有近1900家线下门店和1400+家经销商，电商渠道营收占比达41.1%。公司积极拓展KA卖场、工程渠道及下沉市场，提升渠道覆盖率。
财务表现：2019-2021年，公司营业收入分别为13.26亿元、16.14亿元、23.53亿元，归母净利润分别为2.39亿元、2.75亿元、4.05亿元。2022年预计归母净利润达5.23亿元，2023年预计达6.81亿元。
估值分析：当前股价对应2021-2023年PE分别为32.75倍、25.37倍、19.48倍，首次覆盖给予“买入”评级，目标价为38.70元。
市场地位：2021年集成灶销量达35.65万台，线上销额份额达24.1%，线下KA渠道份额达26.3%，稳居行业前列。