20191127-财信证券-电子行业月度报告：行业盈利能力边际改善，关注估值回调龙头_16页_950kb

电子行业月度报告总结

核心内容概述

2019年11月发布的电子行业月度报告指出，电子行业在2019年10月整体表现平淡，申万电子指数当月涨幅为-1.26%，跑输沪深300指数0.71个百分点。行业整体估值处于历史较低水平，整体法估值为33.67倍，中位数法估值为41.45倍，分别处于历史后23.08%和28.87%分位。行业盈利呈现边际改善迹象，但营收增速持续下滑，整体处于三年来的低谷。

主要观点

1. 行情表现

• 2019年10月1日至31日，申万电子指数涨幅为-1.26%，在申万28个行业中排名第11。
• 行业个股涨跌幅中位数为-3.54%，部分个股表现突出，如星星科技（+51.67%）、麦捷科技（+37.35%）等。
• 从年初至10月底，申万电子指数累计涨幅为41.60%，但整体表现仍低于大盘。

2. 盈利能力改善

• 2019年前三季度，电子行业实现营业收入1.57亿元，同比增长7.97%，归母净利润702.41亿元，同比增长1.63%。
• 2019年第三季度毛利率为15.79%，净利率为5.04%，分别同比提升0.14pct和0.13pct，环比提升0.30pct和0.49pct，盈利能力边际改善。

3. 行业分化趋势

• 电子行业营收增速持续下滑，但净利润增速由负转正，呈现逐季回暖态势。
• 细分板块中，电子零部件制造、PCB、电子系统组装、集成电路板块净利润增速较快，而分立器件、显示器件、LED、光学元件等板块则表现较弱。

4. 5G与半导体投资主线

• 5G商用和半导体自主可控成为行业核心投资主线。
• 5G换机潮临近，将带动消费电子和半导体产业链的业绩释放。
• 中芯国际等公司已实现14nm制程量产，12nm FinFET计划年底试产，有望受益于国产替代进程。

5. 估值调整与机会

• 行业整体估值接近历史后20%分位，部分龙头公司估值护城河逐渐显现。
• 建议关注估值调整到位后的相关个股机会，但需警惕中美贸易战和全球经济下行对行业的影响。

关键信息

重点股票表现

估值数据

• 申万电子整体法估值（历史TTM，剔除负值）为33.67倍，处于历史后23.08%分位。
• 申万电子中位数法估值为41.45倍，处于历史后28.87%分位。

半导体销售与价格

• 2019年9月全球半导体销售额为356亿美元，环比增长3.40%，同比下降13.05%。
• 2019年前三季度全球半导体销售额达1067亿美元，同比下降14.6%。
• 内存DXI价格指数为18480.39点，NAND flash价格分别为2.259美元和2.309美元，整体市场仍处于供过于求状态。

消费电子终端出货量

• 2019年10月国内智能手机出货量为3461.6万部，同比减少4.50%。
• 全球智能手机出货量在2019年第三季度同比增长1%，两年来首次增长。
• TWS耳机和智能手表销量持续高增长，带动产业链公司业绩亮眼。

台湾电子企业营收

• 台积电10月营收同比增长442%，预计四季度业绩优于前三季度。
• 硅品营收同比增长2.35%，环比下降0.41%。
• 大立光电营收同比增长27.20%，三季度业绩明显回暖。
• 鸿海营收同比增长1.04%，9、10月营收快速提升。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 5G基站建设进程不及预期
• 中美贸易战走势存在不确定性
• 汇率波动风险

投资策略

• 维持电子板块“同步大市”评级
• 建议关注估值调整到位后的相关个股机会
• 重点关注具备业绩持续成长性和技术护城河的龙头公司
• 注意中美贸易战和全球经济下行对行业的影响

行业资讯

• 国家大基金二期注册成立：注册资本2041.5亿元，加强半导体材料和设备投资。
• 苹果发布2019财年第四季度财报：营收640亿美元，净利润136.86亿美元，可穿戴设备业务增长显著。
• 中芯国际发布三季度财报：营收8.16亿美元，净利润1.15亿美元，14nm制程已量产，12nm FinFET计划年底试产。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上