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报告摘要

环保行业周报（第13周）总结

核心内容

2013年4月1日发布的环保行业周报指出，环保板块在4月第一周小幅下跌，跌幅为4.3%，略好于沪深300指数的4.7%跌幅。行业整体估值处于较高水平，平均PE为30倍，位列所有行业之首。尽管如此，环保行业仍具备较强的吸引力，部分公司业绩表现良好，值得投资者关注。

主要观点

板块表现：环保板块整体走势与市场一致，但略优于市场，部分个股如碧水源、津膜科技表现较好，而桑德环境、盛运股份虽有下跌但跑赢板块。
估值水平：环保行业平均PE为30倍，高于多数行业，但部分公司估值相对合理，如桑德环境（PE 29倍）和东江环保（PE 27倍）。
投资策略：继续推荐桑德环境、龙净环保等龙头企业，同时关注国电清新、万邦达等黑马股，认为其具备一定的安全边际和未来增长潜力。
业绩预期：2013年环保工程企业有望在业绩上实现突破，尤其是固废处理和污水治理领域，相关项目陆续启动，将对业绩产生积极影响。

关键信息

一、行业动态

环保政策：
- 环保部宣布将定期发布水源地水质状况，强化水污染治理。
- 多地出台水处理相关政策措施，推动环保行业的发展。
- 五部委联合发布铅酸蓄电池和再生铅产业发展意见，提出到2015年废铅酸蓄电池回收和综合利用率达90%以上。
- 海南计划建立绿色GDP考核制度，推动生态经济和循环经济。

二、重点公司动态

桑德环境：
- 2012年归属净利润同比增长43%，业绩符合预期。
- 收购集团危废处理项目，成为固废业务整合平台。
- 静脉园一期项目启动，预计2013年贡献较多工程收入。
- 维持“强烈推荐-A”评级，预计2013-2015年每股收益分别为0.97元、1.31元、1.69元。
东江环保：
- 2012年归属净利润同比增长31%，业绩符合预期。
- 工业废物处置和环境工程业务增长较快，弥补资源化业务减量。
- 2013年基地陆续投运，带动2014年收入增长。
- 维持“审慎推荐-A”评级，预计2013-2015年EPS分别为2.32元、2.95元、3.74元。
碧水源：
- 2012年归属净利润同比增长31%，每股收益1.78元。
- 担保控股子公司久安集团，增强公司整体实力。
- 维持“强烈推荐-A”评级，预计2013年PE为34倍。
盛运股份：
- 2013年一季度归属净利润同比增长15%-25%，盈利1650万元-1750万元。
- 收到政府补贴及投资收益，对净利润影响较大。
- 维持“强烈推荐-A”评级。
万邦达：
- 与中煤榆林签署水处理系统托管运营意向书，预计2013年下半年投运。
- 成立榆林分公司，拓展西北市场。
- 维持“审慎推荐-A”评级。
龙净环保：
- 调整幅度较大，但公司资质较好，未来仍有投资价值。
- 维持“强烈推荐-A”评级。
天壕节能：
- 与萍乡焦化签订余热发电项目协议，进入新领域。
- 维持“审慎推荐-A”评级。
九龙电力：
- 2012年归属净利润同比增长287%，业绩表现突出。
- 2013年关联交易预计大幅增加，环保业务持续增长。
- 重大资产重组正在进行中，公司将转型为环保类上市公司。
易世达：
- 2012年归属净利润同比下降72.3%，业绩低于预期。
- 受宏观经济和金属价格波动影响，资源化业务收入下降。
- 2013年一季度净利润预计同比下降77%-48%。

三、行业走势

环保板块走势：本周环保板块下跌4.3%，与沪深300指数基本一致，略跑赢市场。
估值分析：环保行业平均PE为30倍，处于较高水平，与市场整体表现相关。
未来预期：随着脱硫、脱硝市场的发展，以及垃圾处理项目的推进，环保行业有望迎来业绩突破。

四、投资建议

推荐公司：桑德环境、龙净环保、碧水源、盛运股份等公司，因其业绩稳定增长，具备较强竞争力。
关注公司：国电清新、万邦达等黑马股，建议把握其安全边际，等待未来突破。
投资策略：建议投资者在市场调整时关注环保板块的买入机会，重点关注业绩增长和项目落地的公司。

风险提示

市场风险：环保行业估值较高，存在系统性风险。
经营风险：部分公司面临金属价格波动、项目滞后等风险。
财务风险：公司财务费用率可能影响盈利能力。

估值比较

表3展示了主要环保上市公司的估值情况，包括PE、PB等指标。桑德环境、龙净环保、碧水源等公司PE较低，具备投资价值。东江环保、万邦达等公司PE较高，但仍有增长潜力。

分析师承诺

彭全刚：招商证券研究董事、首席电力与公用事业研究员，曾获多项最佳分析师奖项。
侯鹏：招商证券研究副董事，电力与公用事业行业分析师。
张晨：招商证券电力及公用事业行业分析师。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间。
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。