2019年半年报总结暨9月策略：专项债拉动地方投资，污水和垃圾处理领域有望受益_17页_1mb

环保行业2019年半年报总结及9月投资策略

核心内容概述

2019年上半年，环保行业整体营收同比增长11.25%，但归母净利润同比下降13.65%。行业整体面临利润下滑、估值和持仓双杀的局面，基金持仓创历史新低。环保板块中，固废和监测板块表现较好，而水处理板块因融资困难和PPP项目影响，净利润大幅下滑。专项债发行和垃圾分类政策成为行业复苏的潜在驱动力。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 营收增长：环保行业2019年上半年实现营收936.40亿元，同比增长11.25%。
• 净利润下滑：实现净利润84.36亿元，同比下滑13.65%。
• 增速放缓：营收与净利润增速均出现明显下滑，行业继续经历寒冬。
• 机构持仓低迷：基金持仓比例创历史新低，仅占基金总市值的0.26%，显示出市场对环保板块的冷淡态度。

细分子行业表现

现金流改善

• 经营性现金流：2019H1经营性现金流净额为54.90亿元，同比增长345.91%，显示前期项目开始运营，现金流明显改善。
• 历史趋势：自2016H1起，板块经营性现金流开始恶化，2019H1迎来转折。

财务状况分析

• 毛利率与净利率下滑：环保行业毛利率为27.95%，同比下滑2.35pct；净利率为9.53%，同比下滑2.76pct。
• 财务费用增加：财务费用率为4.66%，同比上升0.72pct，成为利润下滑主因。
• 资产负债率上升：环保板块资产负债率58.34%，同比上升2.92pct；固废板块资产负债率突破60%，显示行业资金压力较大。
• 应收账款恶化：环保板块应收账款同比增长23.56%，高于营收增速，显示回款压力加大。

个股表现

• 运营类公司表现较好：如伟明环保、大禹节水等。
• 工程类公司承压：如碧水源、博世科、龙净环保等，净利润持续下滑。
• 部分公司因并表或补贴影响业绩增长：如中国天楹、长青集团、华测检测等。

投资策略

政策驱动领域

• 专项债拉动地方投资：专项债将重点支持农林水利、城镇污水垃圾处理等生态环保领域，带动有效投资。
• 垃圾分类政策：各省陆续出台垃圾分类政策，推动固废产业链升级，垃圾处理领域受益。

推荐标的

1. 农林水利：大禹节水（农业节水优质服务商）
2. 城镇污水处理：碧水源、博世科
3. 垃圾处理：瀚蓝环境、伟明环保

风险提示

• 项目推进不及预期：可能影响公司业绩表现。
• 政策落地不及预期：专项债和垃圾分类政策的执行力度可能影响行业复苏。
• 商誉减值风险：部分公司存在商誉减值压力。

附：重点公司盈利预测及投资评级

附：投资评级定义