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东阿阿胶2024年年报总结

核心内容概述

东阿阿胶（000423）于2025年3月18日发布2024年年报，报告期内实现营业收入59.21亿元，同比增长25.57%；归母净利润15.57亿元，同比增长35.29%；扣非归母净利润14.42亿元，同比增长33.17%。公司业绩符合预期，经营效率显著提升，展现出良好的增长潜力和盈利能力。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 营业收入：2024年实现59.21亿元，同比增长25.57%。
• 归母净利润：15.57亿元，同比增长35.29%。
• 扣非归母净利润：14.42亿元，同比增长33.17%。
• 第四季度表现：营收同比增长23.67%，归母净利润同比增长10.30%，但扣非归母净利润同比下降1.94%。

2. 战略实施与业务布局

• 公司积极实践“1238”战略，形成“药品与健康消费品双轮驱动”和“胶类产业链三产融合”的发展模式。
• 阿胶及系列产品营收达55.44亿元，同比增长27.04%，成为公司主要增长引擎。
• 其他药品及保健品、毛驴养殖及销售、其他业务分别实现营收2.36亿元、0.69亿元、0.72亿元，同比分别增长26.19%、-28.92%、7.01%。

3. 品牌焕新与市场推广

• 公司加大品牌曝光及终端推广投入，2024年销售费用达19.73亿元，同比增长32.77%，销售费用率提升至33.33%。
• 第四季度销售费用率仍同比提升8.27%，但预计2025年Q1营销效果将显现，实现“开门红”。
• 2025年品牌唤醒和焕新工作预计推动销售费用增加，但销售费用率有望下降。

4. 毛利率提升

• 2024年毛利率为72.42%，同比提升2.18个百分点。
• 主要受益于高毛利阿胶系列产品占比提升及智能改造的持续深化。
• 预计2025年毛利率将保持上升趋势。

5. 营运能力显著改善

• 应收账款及应收票据周转天数从2023年的37.78天降至23.51天，降幅达14.27天。
• 存货周转天数从2023年的188.79天降至213.69天，降幅为75.1天。
• 净营运周期从2023年的190.05天降至148.16天，降幅达91.84天。
• 合同负债为6.94亿元，显示公司经营韧性较强。

6. 高比例现金分红

• 2024年9月完成历史首次中期分红，现金分红7.37亿元，分红率达99.77%。
• 年度利润分配预案为现金分红8.18亿元，分红率达99.70%。
• 全年累计现金分红总额为15.55亿元，体现出公司对投资者的重视。

关键信息

财务预测（2025-2027年）

估值比率

• P/B：3.67（2024） → 3.64（2025E） → 3.64（2026E） → 3.63（2027E）
• EV/EBITDA：16.80（2024） → 12.45（2025E） → 10.17（2026E） → 8.30（2027E）

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好（若行业指数表现优于沪深300指数）

风险提示

• 政策调整风险：中药行业政策变化可能对公司业务产生影响。
• 成本波动风险：原材料价格波动可能影响成本控制。
• 二线产品放量不及预期：部分产品市场表现可能低于预期。

总结

东阿阿胶在2024年实现了显著的营收和利润增长，主要得益于阿胶系列产品销售的提升以及智能改造带来的效率优化。公司通过品牌焕新和营销投入，进一步激活市场活力，为2025年的增长奠定基础。同时，公司营运能力明显改善，净营运周期大幅缩短，显示良好的资金周转效率。高比例现金分红策略强化了投资者回报，公司基本面稳健，未来增长可期。在行业和市场前景向好的背景下，浙商证券维持“买入”评级。然而，公司仍需关注政策调整、成本波动及二线产品市场表现等潜在风险。