20220327-光大证券-金属周期品高频数据周报_黄金ETF持仓连续3个月显著上行_26页_2mb

行业研究总结（2022.3.21~3.27）

核心内容概览

本报告聚焦于近期金属周期品的高频数据变化，涵盖流动性、基建地产、地产竣工、工业品、细分品种、比价关系、外需指标以及股票投资建议等关键领域，分析当前市场趋势与投资机会。

主要观点

1. 流动性分析

• 黄金ETF持仓连续3个月显著上行：SPDR黄金ETF持仓量本周为1093.18吨，环比上升0.99%。
• BCI融资环境指数：2022年2月值为51.44，环比上升6.57%，但已接近2020年9月的历史高点（54.02）。历史经验表明，该指数的高点可能对创业板指数的中长期表现不利。
• M1与M2增速差：2月为-4.5个百分点，环比上升7.2个百分点，与上证指数呈正向相关性。

2. 基建与地产链条

• 石油沥青开工率处于6年同期最低水平：本周为27.00%，环比上升2.10个百分点，显示基建活动疲软。
• 螺纹钢价格与产量：螺纹钢价格为4980元/吨，环比上升0.61%；产量为311.15万吨，环比上升3.37%。
• 水泥价格与利润：水泥价格指数本周下降0.43%，水泥利润为123元/吨，环比上升1.3%。
• 挖掘机小时利用数：小松挖掘机小时利用数为47.9小时，环比下降31.96%，表明房地产和基建需求可能疲软。

3. 地产竣工链条

• 钛白粉与平板玻璃利润处于近3年同期低位：钛白粉毛利润为1519元/吨，环比下降40.44%；平板玻璃毛利润为253元/吨，环比下降30.30%。
• 房地产竣工面积：1-2月累计同比下降9.80%，反映地产竣工活动疲软。

4. 工业品链条

• 半钢胎开工率处于6年同期高位：本周为72.15%，环比上升2.95个百分点，显示汽车产业链活跃。
• 冷轧钢价格与利润：冷轧钢价格为5590元/吨，环比下降0.18%；冷轧钢毛利为250元/吨，环比下降11.99%。
• 钢铁行业综合毛利润：本周为374元/吨，环比上升1.27%。

5. 细分品种

• 钼精矿价格创2012年以来新高：本周为2680元/吨，环比上升7.20%。
• 电解铝与电解铜价格上升：电解铝价格为22990元/吨，环比上升2.09%，利润为5176.3元/吨，环比上升8.74%；电解铜价格为73880元/吨，环比上升0.78%，利润为7080元/吨，环比下降5.48%。
• 石墨电极价格与利润持平：本周价格为25250元/吨，利润为4479.7元/吨。

6. 比价关系

• 热轧与螺纹价差回升至200元/吨：本周热卷与螺纹钢价差为200元/吨，环比上升25.0个百分点。
• 金银比价：伦敦现货金银价格比值为76倍，2010年以来均值为75，表明黄金价格相对白银有所走强。
• 螺纹钢与铁矿石价格比值：本周为5.23，环比下降，显示螺纹钢价格涨幅相对铁矿石较小。

7. 外需指标

• 美国粗钢产能利用率：本周为80.20%，处于同期中位水平，显示美国制造业需求有所回升。
• 中国出口集装箱运价指数：CCFI综合指数本周为3274.90点，环比下降0.79%，反映出口需求疲软。
• 全球制造业PMI新订单：2022年2月为53.50%，环比上升1.30个百分点，显示全球经济逐步复苏。

8. 股票投资建议

• 周期板块表现：本周沪深300指数下跌2.14%，而煤炭开采板块涨幅最大（+6.80%）。
• 黄金ETF持仓上升：全球黄金ETF持仓连续3个月显著上行，建议关注赤峰黄金、山东黄金等标的。
• 产量压减预期增强：建议关注马钢股份、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份、八一钢铁等钢铁企业。
• PB估值分位：当前周期板块中，工业金属的PB相对于沪深两市的比值分位为89.83%，处于历史高位，煤炭开采的PB分位为55.56%，普钢为29.56%。

关键信息

重要数据与趋势

• 黄金ETF持仓：连续3个月显著上行，反映市场对黄金的偏好。
• 石油沥青开工率：处于6年同期最低水平，显示基建活动疲软。
• 半钢胎开工率：处于6年同期高位，显示汽车产业链需求旺盛。
• 电解铝与电解铜：价格与利润均有所上升，显示工业品价格整体上扬。
• 螺纹钢与铁矿石价格比值：本周为5.23，环比下降，显示螺纹钢价格涨幅相对铁矿石较小。
• 中国出口集装箱运价指数：CCFI综合指数本周为3274.90点，环比下降0.79%，显示出口需求疲软。

风险提示

• 历史数据相关性失效风险；
• 政府对大宗商品价格的调控风险；
• 公司经营不善风险。

投资建议

• 关注黄金ETF相关标的：如赤峰黄金、山东黄金，因全球黄金ETF持仓连续3个月显著上行。
• 关注钢铁板块：如马钢股份、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份、八一钢铁，因未来行业产量压减预期增强。
• 关注工业金属：当前工业金属PB相对于沪深两市的比值分位为89.83%，处于历史高位，存在估值修复机会。

总结

本报告综合分析了金属周期品在2022年3月21日至3月27日期间的表现，涵盖了流动性、基建与地产、工业品、细分品种、比价关系、外需指标及股票投资建议等多个方面。整体来看，黄金ETF持仓上升、半钢胎开工率走高、电解铝与电解铜价格上涨，显示部分周期品在当前市场环境下表现较好。同时，石油沥青开工率处于低位，钛白粉与平板玻璃利润低迷，显示地产与基建链条需求疲软。投资方面，建议关注黄金ETF相关股票及钢铁板块龙头，同时警惕政策调控与市场波动带来的风险。