20170807-财富证券-石油化工7月点评_下游需求超预期_化工品价格持续走高_11页_842kb

化工行业点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年8月7日，对化工行业在2017年7月的表现进行了分析，并对行业未来发展趋势提出了看法。整体来看，化工行业在7月表现优于大多数二级板块，主要受益于下游需求超预期以及供给端的收缩。

主要观点

1. 化工板块行情回顾

• 7月行情表现：申万化工指数在周期板块中涨幅靠后，但相对于所有二级板块，涨幅居前，达到6.63%。
• 板块分化：申万化工三级子板块中，炭黑、磷化工、聚氨酯等涨幅较大，而合成革、其他塑料等跌幅明显。
• 市场数据：截至7月31日，申万化工板块PE（TTM）为45.62，环比上涨1.4%，相对A股整体估值折价1.19%。

2. 行业产品价格跟踪

• 原油价格：国际原油价格持续上涨突破50美元/桶，主要因美国商业原油库存下降和沙特削减出口量。
• 化纤类价格：聚酯切片上涨9.3%，PTA上涨9.8%，锦纶切片上涨10.1%，氨纶下跌5.8%。
• 聚氨酯板块：TDI价格从22000元/吨上涨至31000元/吨，MDI价格也有所回升。
• 其他产品价格：如HDPE、PP、乙二醇等价格均有不同幅度的上涨。

3. 行业核心观点

• 需求端：房地产和基建投资增速维持高位，拉动传统化工品需求。
• 供给端：环保政策和产品低价导致部分产能收缩，第四次环保督查即将开始，企业提前备货使得旺季提前。
• 未来展望：预计下半年行业需求将逐步改善，但行业出清仍存在反复可能。
• 投资建议：推荐关注桐昆股份、华峰氨纶、恒逸石化和沧州大化等公司。

关键信息

7月化工行业表现

• 7月化工板块整体上涨6.63%，在周期板块中表现靠后，但优于其他多数二级板块。
• 化工品库存回归正常，价格回升至高位。
• 中报预告显示，化工板块业绩大幅增长，超出市场预期。
• 下游需求好于预期，推动化工品价格持续上涨。

行业趋势与前景

• 下半年化工品需求有望持续好转，价格维持高位。
• 油价上涨对化工品价格影响减弱，市场供需成为价格决定的主要因素。
• 涤纶行业盈利中枢上移，行业整合加速，龙头企业的议价能力增强。

公司点评

• 沧州大化：上半年净利润扭亏为盈，预计全年业绩在13-14亿元之间，对应PE为6-7倍。
• 新凤鸣：上半年净利润增长274%-319%，业绩远超市场预期。
• 桐昆股份：作为涤纶长丝产能第一的企业，业绩有望超预期，推荐关注。
• 华峰氨纶：氨纶市场毛利率处于高位，推荐关注低估值标的。
• 恒逸石化：民资向石化产业链上游延伸，进入炼化市场，业绩有望快速增长。

投资评级

风险提示

• 下游需求不及预期
• 供给侧改革推进缓慢，关停产能复产超预期

投资建议

• 关注行业龙头：如桐昆股份、华峰氨纶、恒逸石化和沧州大化。
• 把握需求回暖：房地产和基建投资增速维持高位，推动传统化工品需求。
• 关注环保政策影响：环保督查对供给端产生收缩效应，利好价格提升。
• 警惕行业出清反复：行业整合过程中可能存在反复，需谨慎判断。

附录：相关研究报告

• 2017年7月基础化工行业月报：环保持续高压，建议关注草甘膦、维生素、染料
• 新能源汽车产业链之负极、电解液、隔膜材料篇：产能集中释放，关注高利润湿法隔膜领域
• 化工行业点评报告：化纤价格企稳，三季度需求有望回升