20230505-中原证券-四方达-300179.SZ-公司点评报告_年报业绩符合预期_CVD项目未来可期_5页_844kb

核心投资评级

• 评级：增持（首次）
• 目标价：对应PE 2898倍至1632倍

核心数据摘要

• 2023Q1：营收134亿元（+62.4%），净利润-0.34亿元（-139.8%）
• 2022年：营收514亿元（+232.4%），净利润154亿元（+685.5%）
• 毛利率：2022年52.89%；超硬刀具业务毛利率高，CVD金刚石项目估值9.43倍。

核心内容分析

1. 业绩表现

   • 报告称2022年业绩符合预期，主要受益于油气开采行业复苏和超硬刀具进口替代，CVD设备今年下半年投产将带来新增收入。
   • 2023Q1业绩短期承压，因MPCVD设备折旧导致成本上升，影响净利润表现。

2. 行业与业务展望

   • 油气领域：北美活跃钻井平台数量增加，带动公司超硬材料配套需求。
   • 精密加工：新能源汽车普及推动超硬刀具需求增长，公司头部地位稳固。
   • CVD金刚石：中美337调查终胜诉，去除美国出口限制，打开北美市场空间；2023年新增400台MPCVD设备，预计新增营收24亿元。

3. 投资建议

   • 给予“增持”评级，目标PE 2898倍至1632倍。
   • 首次覆盖，预计2023-2025年营收将实现663/862/1127亿元，净利润为163/216/289亿元。

4. 风险提示

   • 技术迭代风险、毛利率下降、行业竞争加剧、下游需求波动。