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中国宏观经济分析与展望（2015）

核心内容

本报告由上海新世纪资信评估投资服务有限公司发布，旨在分析2015年中国宏观经济的外部环境、中长期因素、短期因素及宏观政策取向，并对未来经济走势进行展望。报告指出，中国经济正处于结构调整和去产能的增速换挡期，将进入稳定发展的新常态。

主要观点

• 外部环境：世界经济复苏缓慢，美国货币政策开始正常化，欧盟和日本继续宽松政策，金砖国家经济增长放缓，对中国经济形成一定压力。
• 中长期因素：中国经济将依赖产业结构升级、城镇化发展、消费拉动和国际经济合作来实现稳定增长。
• 短期因素：经济增长面临结构性风险，如区域、产业及国际贸易摩擦，同时通胀预期温和，失业率保持稳定，人民币升值对出口形成压力。
• 宏观政策取向：将继续实施积极的财政政策和稳健偏松的货币政策，以支持经济结构调整和增长。

关键信息

外部经济环境

• 美国：2014年经济复苏，GDP增长良好，货币政策开始退出量化宽松（QE），预计2015年加息温和，节奏偏慢。
• 欧盟：经济复苏脆弱，通胀水平低，预计2015年将实施量化宽松政策以提振经济。
• 日本：经济复苏乏力，央行实施宽松货币政策，但通胀未达目标，经济仍面临较大压力。
• 金砖国家：巴西、俄罗斯、南非增长放缓，印度有所回升，但整体面临较大挑战。

中长期因素

• 三大需求：出口和投资对经济增长的贡献减弱，消费逐渐成为关键驱动力。
• 产业结构调整：第二、第三产业对GDP的贡献出现分化，第三产业拉动作用增强。
• 消费与分配制度：提高居民消费能力、缩小收入差距是经济转型的重要方向。
• 进出口变化：出口面临压力，但部分企业如民营企业表现较好，国际贸易摩擦增加。

短期因素

• 通货膨胀预期：CPI整体保持温和，核心CPI较为稳定，预计2015年CPI维持在1.5%-2.5%区间。
• 失业率与就业形势：城镇就业人数增长，但失业保险金领取人数保持平稳，高校毕业生就业压力较大。
• 人民币升值与外汇占款：人民币升值对出口形成压力，外汇占款减少，央行调整基础货币投放策略。
• 国际经济战略与合作：自贸区建设、“一带一路”战略及中韩自贸区谈判对经济增长具有重要推动作用。

宏观经济政策取向

• 财政政策：保持积极态势，财政收入增速放缓，财政支出可能有所增加，以支持城镇化和结构调整。
• 货币政策：继续稳健偏松，基础货币投放量减少，信贷政策趋于收紧，但对小微企业和高成长行业支持力度加大。

重要声明

• 本报告由新世纪评级发布，未经授权不得复制、转载、散发和出售。
• 报告信息来源于公开资料，仅作参考，不构成投资建议，不承担法律责任。

公司简介

• 上海新世纪资信评估投资服务有限公司成立于1992年，是中国最早的信用评级机构之一，拥有全面的资质。
• 公司致力于为实体经济、金融机构和地方政府提供信用评级服务，与国际评级机构标准普尔有技术合作。
• 在20多年的发展中，新世纪评级取得多个“第一”，包括首个投资价值报告、首支证券公司债券评级等。

公司资质

• 拥有中国人民银行、发改委、保监会、证监会等全部信用评级资质。
• 可开展企业债券、银行间债券市场、地方政府债券等评级业务。

关键数据与图表

• 图1：美国GDP季度同比增长趋势
• 图2：美国新增非农就业人数及失业率数据
• 图3：美国CPI和PPI当月同比趋势
• 图4：美元指数及美国10年期国债收益率变化趋势
• 图5：欧盟27国GDP当季同比增长趋势
• 图6：欧盟27国HCPI及PPI当月同比变化趋势
• 图7：欧元区基准利率调整情况
• 图8：欧盟27国财政收支和政府债务变化趋势
• 图9：日本GDP当季同比增长趋势
• 图10：日本消费物价指数（CPI）及核心CPI变化趋势
• 图11：日本即期外汇汇率（美元兑日元）
• 图12：日本外贸进出口金额同比变化趋势
• 图13：巴西GDP当季同比增长趋势
• 图14：俄罗斯GDP当季环比增长趋势
• 图15：南非GDP当季同比增长趋势
• 图16：印度GDP当季同比增长趋势
• 图17：中国GDP当季同比增长趋势
• 图18：中国三大需求对经济增长的贡献
• 图19：中国规模以上工业增加值同比增长趋势
• 图20：中国制造业PMI月同比变化趋势
• 图21：中国三次产业构成对GDP增长的贡献率
• 图22：中国全社会固定资产投资完成额
• 图23：中国分地区固定资产投资完成额同比增速
• 图24：中国社会消费品零售总额
• 图25：中国社会消费品零售总额分项当月同比趋势
• 图26：中国就业人员平均工资概况
• 图27：中国进出口金额当月同比增速
• 图28：中国对外贸易出口金额（分企业类型）当月同比增速
• 图29：中国对外贸易进出口金额（分地区）累积同比变化趋势
• 图30：中国CPI、核心CPI月同比变化趋势
• 图31：中国CPI（食品、非食品）月同比变化
• 图32：中国PPI、CPI及RPI月同比变化趋势
• 图33：中国就业人数与城镇领取失业保险金人数
• 图34：中国城镇就业人员平均工资与农村外出务工劳动力月均收入变化趋势
• 图35：人民币指数与美元指数对比情况
• 图36：中国贸易差额当月值变化趋势
• 图37：中国经常项目、资本和金融项目差额
• 图38：中国国家财政收支差额及公共财政收入同比增长趋势
• 图39：中国财政收入（分类）当月同比变化
• 图40：中国财政支出（分类）当月同比变化
• 图41：中国社会融资总规模及其分类月增长趋势
• 图42：中国货币供应量（M1、M2）月同比增速
• 图43：中国金融机构各项贷款余额同比变化情况

总结

2015年中国经济将继续在积极财政政策和稳健偏松货币政策的支持下，推动结构调整和产业升级。尽管面临外部环境的不确定性，但中长期增长动力强劲，尤其是城镇化和消费拉动。同时，人民币升值对出口构成压力，但自贸区建设和“一带一路”战略将有助于加强对外经济合作，促进人民币国际化。整体来看，中国经济将在新常态下实现稳定增长，但需应对结构性风险和改革挑战。