20220716-西部证券-晶澳科技-002459.SZ-2022年中报预告点评_需求支撑全年出货高增_盈利能力继续提升_3页_251kb

报告摘要

晶澳科技2022年中报预告点评总结

核心结论

晶澳科技（002459.SZ）发布2022年中报业绩预告，预计2022年上半年实现归母净利润16-18亿元，同比增长124.28%-152.32%；扣非归母净利润14.8-16.8亿元，同比增长173.86%-210.87%。其中，2022年第二季度归母净利润8.5-10.5亿元，同比增长52.7%-88.6%，环比增长13.3%-40.0%；扣非净利润7.8-9.8亿元，同比增长61.7%-103.3%，环比增长10.8%-39.3%。整体业绩表现符合市场预期。

主要观点

出货量持续增长

公司2022年第二季度组件出货量预计约为8.8GW，环比增长约28%。
欧洲市场需求强劲，预计2022年欧洲装机量将突破50GW，成为公司出货增长的重要支撑。
2022年全年组件出货量预计在35-40GW之间，实现同比增长。
2023年公司N型产能将加速释放，预计全年出货量有望达到50GW。

盈利能力显著提升

2022年第二季度盈利能力预计超过6.5%，较第一季度有所改善。
全年净利率有望达到7.3%，同比提升2.3个百分点。
下半年随着硅料产能释放及物流恢复，成本压力有望缓解，盈利能力进一步增强。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	25,847	41,302	62,749	73,117	90,084
归母净利润	1,507	2,039	4,157	5,652	7,835
每股收益（EPS）	0.64	0.87	1.77	2.41	3.34
市盈率（P/E）	113.1	83.6	41.0	30.1	21.7
市净率（P/B）	7.9	7.0	8.2	6.4	5.0

投资建议

公司预计2022-2024年实现归母净利润分别为41.57亿元、56.52亿元、78.35亿元，同比增长分别为103.9%、36.0%、38.6%。
EPS分别为1.77元、2.41元、3.34元，维持“增持”评级。

风险提示

产能建设进度不及预期。
原材料价格超预期。

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	15.1%	13.1%	22.3%	23.9%	25.9%
毛利率	16.4%	14.6%	15.9%	16.8%	17.4%
营业利润率	7.4%	6.3%	8.2%	9.4%	10.6%
销售净利率	6.0%	5.1%	6.8%	7.9%	8.9%
营业收入增长率	31.5%	59.8%	51.9%	16.5%	23.2%
营业利润增长率	92.0%	35.6%	97.8%	34.3%	37.8%
归母净利润增长率	109.5%	35.3%	103.9%	36.0%	38.6%
资产负债率	60.2%	70.7%	66.8%	64.9%	63.1%
流动比率	1.16	1.07	1.07	1.19	1.30
速动比率	0.89	0.73	0.79	0.92	1.02

产能与产品结构

2022年第二季度预计投产1.3GW TOPcon产能，年底投产5GW TOPcon产能。
2023年上半年，曲靖和扬州各新增10GW TOPcon产能，预计全年N型产能达26GW，出货占比超过1/3。
公司持续推动产品结构优化，N型组件产能释放将有助于提升整体盈利能力。

现金流与资产负债情况

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
现金及现金等价物	9,493	13,219	15,788	25,390	36,627
应收款项	5,478	8,225	12,801	14,077	17,081
存货净额	4,988	7,957	10,553	12,173	14,891
流动资产合计	21,473	31,629	40,556	53,359	70,386
负债合计	22,458	40,250	42,573	49,844	59,527

投资评级说明

买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上。
增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-20%之间。
中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%。
卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%。

总结

晶澳科技在2022年中报预告中展现出强劲的业绩增长态势，盈利能力持续提升，主要得益于市场需求增长和成本控制优化。公司积极布局N型组件产能，预计2023年N型组件出货占比将超过1/3，推动长期增长。投资建议维持“增持”评级，未来三年净利润及EPS均呈现稳定增长趋势，市盈率和市净率逐步下降，显示估值趋于合理。风险方面，产能建设进度和原材料价格是主要关注点。

展开完整摘要