轻工行业2025Q3业绩综述_多数板块已处底部_把握α布局机遇_40页_3mb

报告摘要

国金证券最新研究认为，轻工行业多数板块已处于底部，存在结构性布局机遇。通过对家居、造纸、包装、轻工个护及潮玩新消费等板块的全面分析，本报告总结以下核心观点：

家居板块

• 内销业绩承压：内销家具板块收入与归母净利润同比下滑，主要由国补退坡、终端需求疲软及大宗渠道压力所致。定制家居中软体家具表现优于定制家居，零售渠道分化明显，头部企业优势显现。
• 外销韧性突出：中国家具出口同比韧性较强，关税扰动压力下头部企业因议价能力强、海外产能布局领先，业绩α显著。
• 投资建议：关注欧派家居、顾家家居、索菲亚等内销龙头企业，以及匠心家居、致欧科技等外销优质企业，把握"存量时代"下的增长逻辑。

造纸包装板块

• 价格企稳趋势明显：纸浆及成品纸价格底部企稳，盈利环比改善。各细分领域（浆纸/废纸/特种纸）毛利净利分化加剧。
• 供需格局优化：林浆纸一体化龙头成本优势显著，看好太阳纸业、仙鹤股份。
• 投资建议：推荐布局盈利修复中的大宗纸企及特种纸企业。

包装板块

• 需求稳健主导：下游需求相对韧性，2023年资本开支放缓，金属、塑料、纸包装盈利分化。
• 盈利改善空间：金属包装仍承压，塑料&纸包装边际改善，奥瑞金、永新股份具备盈利拐点。
• 投资建议：关注奥瑞金、永新股份等高分红标的，把握金属包装整合机遇。

轻工个护与潮玩新消费

• 各板块分化显著：
  • 轻工个护：卫生巾、牙膏线上压力显现，品牌转型加速。登康口腔医美+坦白牙膏双驱动，短期盈利改善。
  • 潮玩：保持高景气，泡泡玛特IP生态持续扩张，线上销售亮眼。
• 投资建议：优选泡泡玛特、晨光股份、康耐特光学等具备差异化优势标的。

风险提示

• 地产竣工延迟、原材料价格超预期上涨、下游需求不及预期、关税政策变动等风险需重点关注。

总结：当前轻工行业处于估值与景气度修复初期，重点推荐产业链优势突出、具海外布局的细分龙头，同时关注高股息、高分红资产。