体育行业专题报告之一：历史悠久的赛马运动-20190624-太平洋证券-34页_2mb

体育行业专题报告：赛马运动分析

核心内容概述

赛马是一项历史悠久、发展成熟的体育运动，其历史可追溯至公元前1500年的古希腊和古罗马。随着时代发展，赛马形式多样，包括平地赛马、障碍赛马、越野赛马、轻驾车比赛和接力赛马等。赛马运动的产业链由上游马匹培育和下游赛马比赛组成，两者相互关联，共同推动行业发展。

主要观点

• 赛马历史：赛马起源于古代，是世界上最古老的体育运动之一，现代赛马运动起源于16世纪的英国，随后在欧洲和全球范围内推广。
• 产业链结构：赛马行业上游以马匹培育为核心，下游以赛马比赛为主，包括博彩、门票、停车、餐饮、媒体转播、广告等多元化收入来源。
• 美国市场特点：
  • 马匹培育行业利润高，但集中度低。
  • 美国赛马市场收入主要来自博彩，其中parimutuel博彩是主要收入来源。
  • 美国赛马比赛数量和奖金呈波动上升趋势，但近年来有所下降。
  • 马匹拍卖价格持续上涨，尤其在三冠王赛事期间。
• 香港赛马会：
  • 香港赛马会为非营利机构，主要收入来源为博彩及彩券，占总收入的89%。
  • 香港赛马会还涉及会员会所、慈善服务、旅游等多元业务。
  • 通过“有节制博彩”政策，确保博彩活动的规范性和社会影响最小化。
  • 香港赛马会的慈善信托基金支持多个社会项目，涉及教育、医疗、环保等。
• 中国赛马市场：
  • 中国现代赛马起步于19世纪，但因博彩问题一直未被广泛合法化。
  • 海南成为国家支持赛马发展的重点区域，相关政策鼓励赛马运动及体育彩票的发展。
  • 当前中国赛马场主要分布在广东、上海、北京、武汉等地，但整体仍处于发展初期。
  • 国内赛马产业面临挑战，如人均可支配收入低、博彩法规限制等。

关键信息

一、赛马产业链

• 上游：马匹培育，主要依赖马场或农场，培育品种包括纯血马、休闲马、展示马等。
• 下游：赛马比赛，包括博彩、门票、餐饮、媒体转播、广告等。
• 核心驱动因素：
  • 赛马运动需求
  • 人均可支配收入
  • 消费者信心指数
  • 互联网接入数
  • 广告总支出
  • 人均休闲时间

二、美国赛马市场

• 市场规模：2018年美国马匹培育市场规模预计为20亿美元。
• 收入构成：博彩占最大部分，其次为门票、停车、食品销售、教练服务等。
• 市场趋势：2013-2017年美国赛马比赛数量略有下降，但奖金总额和博彩投注额呈增长趋势。
• 三冠王赛事：是美国赛马赛事中最具吸引力和经济价值的赛事，影响博彩投注额和赛事关注度。

三、香港赛马会

• 运营模式：非营利组织，通过博彩、彩券、会员服务、慈善事业获得收入。
• 投注额：2017/18赛季，香港赛马会投注额达2,340亿港元，全球排名第三。
• 收入结构：
  • 赛马博彩：177.32亿港元
  • 足球博彩：141.19亿港元
  • 六合彩：37.32亿港元
• 慈善贡献：2017/18赛季，马会将92%的税后利润用于慈善信托基金，支持多个社会项目。

四、中国赛马市场

• 发展现状：中国赛马市场仍处于初期阶段，主要受政策影响。
• 海南发展：海南被列为赛马运动发展重点区域，2019年《海南省关于发展赛马运动的指导意见》已拟订，推动赛马产业落地。
• 主要赛马场：包括广州、武汉、南京、成都、北京、上海等，其中武汉被称为“赛马之都”。
• 政策支持：国家鼓励海南发展赛马运动，探索竞猜型体育彩票，推动体育与旅游融合发展。

五、投资机会

• 推荐公司：罗牛山（000735）和海南润泽（002596）。
• 投资理由：
  • 罗牛山投资海南国际赛马娱乐文化小镇项目，总投资约287亿元。
  • 海南润泽与多家公司合作，共同开发马术文化小镇项目。
• 投资评级：给予体育行业“看好”评级，建议投资者持有上述两公司。

风险提示

• 赛马运动发展不及预期：受政策、市场接受度等因素影响，可能影响行业增长。
• 博彩开展进度不及预期：博彩是赛马产业的重要收入来源，若发展受限，将对整体收益产生负面影响。

结论

赛马运动作为一项历史悠久的体育项目，其产业链上下游关系紧密，下游博彩和赛事活动是主要收入来源。美国和香港是赛马产业较为成熟的市场，其中美国市场以博彩为主，而香港赛马会则通过多元化业务模式（如会员会所、慈善服务）实现盈利。中国赛马市场仍处于探索阶段，但海南地区被赋予重要发展使命，未来有望成为国内赛马产业的重要推动者。