20250428-国盛证券-精工钢构-600496.SH-报表质量明显提升_海外业务快速开拓_3页_770kb

精工钢构（600496SH）2024年及2025Q1业绩分析总结

2024年关键数据

• 营收：全年实现185亿元，同比增长12%；分季度收入逐季提速，Q4达64亿元（同比+30%）。
• 净利润：归母净利润51亿元（同比-67%），扣非归母净利润44亿元（同比-95%）。业绩下滑主要由于毛利率下降3个百分点、投资收益减少5亿元及减值损失增加12亿元。
• 分业务表现：工业建筑（+8%）、公共建筑（+61%）、集成及EPC（+5%）、其他业务（-25%），其中公共建筑增长显著。
• 分地区表现：境内营收159亿元（+5%），境外营收26亿元（+101%），海外市场同比增长超1倍。
• 分红：全年分红率31%（同比+9个百分点）。
• 现金流：经营现金流净流入77亿元（同比+3亿元），3年以上应收账款占比由21%降至15%，账龄结构优化。

2025Q1亮点

• 营收：48亿元（同比+41%），钢结构销量385万吨（同比+32%）。
• 净利润：12亿元（同比+27%），归母净利率降至26%（同比-0.3个百分点）。
• 毛利率：92%（同比-22个百分点），费用率下降32个百分点。
• 海外市场：新签订单20亿元（同比+143%），占比升至32%（2023年为14%），工业建筑（+13%）、公共建筑（+587%）均大幅增长。
• 新兴业务：工业连锁及战略加盟业务新签订单51亿元（同比+104%），推动整体订单增长。
• 现金流：经营性净流入37亿元（同比+10亿元），现金流持续改善。

财务指标变化

• 毛利率：2024年127%（同比-3%），2025Q1 92%（同比-22%）。
• 费用率：全年79%（同比-7%），2025Q1下降至32%（同比-32%）。
• 净利率：全年28%（同比-5.6%），2025Q1 26%（同比-0.3%）。
• 资产负债率：63%（2023年63%），2024年65%。
• 资产质量：资产减值损失增加12亿元，但账龄结构优化，报表质量提升。

投资建议与估值

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为57/64/71亿元（同比+12%/11%/11%），EPS为0.28/0.32/0.35元/股。
• 估值：当前PE（112/101/91倍）及PB-LF（0.7倍）处于底部区间，估值具备修复弹性，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、新业务开拓不及预期、海外经营风险等。

关键结论

公司2024年营收稳健增长，但净利润受毛利率及减值影响承压；2025Q1业绩显著回升，海外市场订单高增及新兴业务贡献突出。财务指标显示费用率优化、现金流改善，资产质量提升。未来三年盈利预测上调，估值处于低位，长期成长潜力与一带一路基建需求高度关联，维持“买入”评级。