20240418-财通证券-精工钢构-600496.SH-收入增长利润率承压_经营现金流改善明显_4页_446kb

精工钢构（600496）投资分析总结

核心观点

财通证券维持精工钢构“增持”评级，认为公司收入增长稳定，但利润压力较大。尽管经营性现金流改善，但需关注行业竞争加剧及宏观经济波动风险。

经营表现

• 营收稳中增长：2023年全年实现营收16506亿元，同比增长504%。分季度来看，Q1-Q4营收同比变动为0.23%、+11.68%、+0.44%和+7.54%。
• 利润承压：归母净利润同比下滑2159%，扣非归母净利润下滑2702%，主要受下游工业产能迁移、公共建筑投资放缓、行业竞争加剧及产业链利润率下滑影响。
• 分业务情况：钢结构业务营收大幅增长1326%，但集成及EPC业务下滑3496%，新兴业务表现较强，其他业务增幅显著。

业务拓展

• 新签订单增长：2023年累计新签合同金额2027亿元，同比增长80%。其中BIPV业务订单金额同比大幅增加。
• 海外市场拓展：公司在海外建立9家分公司，与近30个国家和地区开展业务，Q2新签海外工业建筑订单同比增长1888%。

财务状况

• 盈利能力下滑：销售毛利率同比下降11.4个百分点至13.00%，归母净利率同比下降12个百分点至3.32%。
• 现金流改善：经营性活动现金流量净额471亿元，同比多流入641亿元。
• 资产负债情况：总资产、应收账款及存货等指标同比均有较大变动，资产负债率有所下降。

预测与估值

• 业绩预测：预计2024-2026年营业收入分别为17915亿元、19911亿元、22224亿元；归母净利润分别为578亿元、642亿元、770亿元。
• 估值：以2024年4月18日收盘价计算，对应PE分别为98倍、88倍、74倍。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动风险