20251204-浙商证券-弘元绿能-603185.SH-弘元绿能点评报告_光伏一体化成本领先_业绩拐点向上_受益反内卷_光储一体化_5页_544kb

弘元绿能（603185）公司点评总结

本报告维持弘元绿能“买入”评级，关键逻辑如下：

一、投资看点

• 光伏一体化成本领军者，受益“反内卷”政策及“光储一体化”趋势
• 单季业绩大超预期，验证领先的成本控制能力与盈利弹性

二、核心逻辑

1. “反内卷”政策预期推动价格上涨：国家推动能源转型，强化全球竞争力，行业价格水平有望回升，带动盈利能力修复。
2. 全产业链协同与储能布局：已有储能产品发布，预计随着与无锡尚德整合落地，加速在光储市场拓展。
3. 财务表现亮眼：
   • 2025-2027年预计实现扭亏为盈，净利润分别达到9.5亿、15.9亿、20.2亿元
   • 高增长预期：营业收入年化增速约40%，毛利率与净利率持续提升
   • PE从22倍稳步下降至10倍，估值匹配成长性

三、竞争优势

• 成本控制：硅料自产自销+垂直整合优势
• 市场定位：具备单晶硅领域全产业链布局
• 战略协同：整合无锡尚德经验，加速光储业务拓展

四、风险点

• 政策落地不及预期
• 光伏行业价格波动

五、价值评估

公司为光伏成本控制领军企业，本轮业绩拐点已现，成长空间明确，维持“买入”建议。