20230906-交银国际证券-宏观交易系列_港股Beta可期_且看Alpha配置策略的_三板斧__19页_1mb

报告分析总结：港股投资策略与市场展望

1. 核心观点

港股市场当前处于估值底部区域、政策支持力度加大、回购规模空前，具备较强的弹性空间。分析师建议投资者采用“三板斧”策略进行板块配置，结合主动买入与被动买入视角，选择左侧交易、右侧交易或自下而上选股，以捕捉Alpha。

2. 估值分析

• 绝对估值：恒生指数动态市盈率处于过去10年均值以下2倍标准差，市净率同样在低位，估值处于历史性底部。
• 相对估值：港股对A股和美股存在折让，PEG比率显著低于美股，凸显性价比优势。

3. 政策支撑

• 房地产与地方债风险化解：多项政策支持房地产行业和地方债化解，稳经济预期。
• 汇率稳定：中美利差阶段性走扩可能接近尾声，人民币汇率企稳，利好港股。
• 活跃资本市场：印花税减半、规范减持行为、优化IPO监管等措施提振情绪，情绪传导至港股。

4. 回购与弹空数据

• 回购力度：2023年回购规模达660亿港元，为近年历史最高。
• 空头回补：港股沽空占成交额比例仍高，潜在弹性较大；金融、地产板块沽空回落，交易偏向右侧。

5. 板块策略“三板斧”

• 第一板：周期板块左侧交易：原材料板块沽空高、估值低、PPI可能筑底，适合左侧布局。
• 第二板：大消费自下而上选股：可选消费、医疗板块增持与高沽空并存，需精选个股，警惕“junk rally”。
• 第三板：金融地产右侧交易：地产板块政策有望传导，等待基本面改善，沽空回落，买盘主导。

6. 主动与被动买入

• 外资系券商：增持新经济领域（消费、医疗）。
• 中资系券商与南下资金：偏好周期板块（旧经济），全面加仓所有板块。

7. 风险与免责声明

• 连锁商业关系，可能存在利益冲突。
• 未基于客户特定投资目标，投资者需自行判断。
• 未经交银国际证券许可不得复制或分发。