2017-对国内板式家具机械龙头企业的深度思考_14页-1mb

弘亚数控深度研究报告总结

核心内容概述

本报告对国内板式家具机械龙头企业弘亚数控进行了深度分析，重点探讨了行业成长性、公司竞争格局、毛利率维持能力以及未来市场拓展潜力等方面。报告指出，弘亚数控具备较强的市场竞争力和发展前景，预计未来三年其业绩将保持良好增长。

主要观点

1. 板式家具机械行业成长性分析

• 行业增速来源：

  • 房地产新竣工+存量更新装修需求；
  • 板式家具渗透率提升；
  • 自动化、数控化率提升带来的设备升级需求。

• 行业增速预测：

  • 2017-2018年增速贡献分别约为31%和18%；
  • 随着房地产增速下行和定制家具发展趋缓，增速将逐步弱化至个位数。

• 市场空间：

  • 国内市场规模约200亿元；
  • 全球市场空间约690亿元（约合人民币），其中中国、欧美日韩等发达国家合计约400亿元，其余市场处于快速增长阶段。

• 短期机会：

  • 外资品牌产能不足，国产龙头有望抢占市场；
  • 2017-2019年，增量+存量房对家具设备需求贡献预计分别为22%、11%和2.77%。

关键信息

2. 公司成长性关键点

• 市场占有率：

  • 当前市占率约3%；
  • 若未来3年提升至5%，即使不考虑行业增速，公司自身也能实现25%以上增长。

• 竞争格局：

  • 国内市场分散，外资品牌占据高端市场；
  • 公司与南兴装备等中高端品牌竞争，具备一定优势。

• 轻资产运营模式：

  • 公司采用外购外协模式，专注供应链和产品研发；
  • ROA（资产回报率）维持在20%以上，高于国内同行；
  • 销售模式以经销商为主，降低销售费用。

毛利率维持分析

3. 毛利率差异原因

• 毛利率差异：

  • 公司毛利率高于南兴装备，主要源于产品结构差异；
  • 公司主要收入来源为高毛利率的封边机（占比约58%）。

• 毛利率变化趋势：

  • 随着产品线完善，封边机占比可能下降；
  • 但整体毛利率仍有望维持在32%-35%之间；
  • 毛利率略降更有利于公司长期发展。

外资品牌竞争分析

4. 外资品牌价格战可能性

• 外资品牌现状：

  • 德国豪迈等外资品牌订单饱满，短期内不会扩产；
  • 豪迈销售净利率低于弘亚数控，不具备价格战优势。

• 弘亚数控优势：

  • 产品售价比国内其他品牌高30%；
  • 拥有上市平台资金优势，具备更强市场进攻能力；
  • 产品性价比提升，有利于市占率提升。

盈利预测与投资建议

5. 盈利预测

• 盈利预测：

  • 2017-2019年EPS分别为1.69元、2.26元和3.01元；
  • 对应PE分别为33倍、24倍和18倍。

• 投资建议：

  • 首次覆盖，给予“买入”评级；
  • 当前作为次新股已享受一定溢价，暂不给予目标价。

风险提示

• 行业增长低于预期；
• 新产品销售不及预期；
• 毛利率大幅下滑。

证券分析师信息

• 刘国清：太平洋证券机械行业首席分析师，擅长产业链调研和工业自动化板块；
• 刘瑜：太平洋证券机械行业分析师，善于通过基本面发掘投资机会；
• 徐也：太平洋证券机械行业助理分析师，曾就职于西南证券研发中心；
• 钱建江：太平洋证券机械行业分析师，曾就职于国元证券研究中心。

财务指标分析

6.1 财务数据

6.2 财务健康度

• 资产负债率：从12.57%逐步上升至22.72%；
• 流动比率：从5.65下降至3.77；
• 速动比率：从4.98下降至3.08；
• 经营性现金流：逐年增长，2019年预计达355.25百万元。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业回报高于市场5%以上；
  • 中性：预计行业回报介于市场-5%至5%之间；
  • 看淡：预计行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅超过15%；
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间；
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间；
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-15%至-5%之间；
  • 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。

总结

弘亚数控作为国内板式家具机械行业龙头，具备较强的市场竞争力和成长潜力。行业增速主要来源于房地产装修需求、板式家具渗透率提升及自动化升级趋势，短期内外资品牌产能不足为其提供市场机会。公司轻资产运营模式、良好的财务指标及持续的研发投入是其核心优势，有助于提升市占率和盈利能力。尽管毛利率可能略有下降，但整体仍有望保持在较高水平。未来三年，公司预计实现显著增长，被给予“买入”评级。