20220421-西南证券-石头科技-688169.SH-21年年报暨22年一季报点评_市场份额快速提升_Q1盈利环比改善_5页_1mb

公司业绩与市场表现总结

核心内容

公司2021年年报及2022年一季报显示，其在市场份额和营收增长方面表现突出，但盈利能力受到一定影响。2022年一季度盈利环比改善，公司对未来发展充满信心，并通过股权激励计划强化团队激励。

主要观点

• 营收增长强劲：2021年公司实现营收58.4亿元，同比增长28.84%；2022年一季度实现营收13.6亿元，同比增长22.3%。
• 国内市场表现优异：公司在国内扫地机器人市场占有率提升显著，2021年12月线上零售额市场份额达17.3%，零售量市场份额达13.4%，分别同比提升7.2pp和6.6pp。2021年国内市场规模约110亿元，同比增长21.7%。
• 海外市场增速放缓：受疫情及全球运力紧张影响，公司海外销售增速有所放缓，但预计随着新品发布和海运恢复，海外营收将快速增长。
• 盈利能力承压：2021年公司综合毛利率为48.1%，同比下降3.2pp，主要因会计准则调整和原材料价格上涨。2022年一季度毛利率下降2.2pp，但净利率环比提升6pp，显示盈利改善。
• 股权激励计划：公司推出股权激励计划，向479名管理、技术及业务骨干授予股票期权，目标为未来四年营收分别增长10%、14%、18%和22%，彰显公司长期发展信心。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年EPS分别为26.93元、33.86元和40.90元，未来三年归母净利润复合增长率约为24.9%。公司PE、PB、EV/EBITDA等估值指标持续下降，显示市场对其未来增长的预期。
• 投资建议：公司作为清洁电器行业的龙头企业，产品竞争力强，市场份额持续提升，盈利表现稳步向好，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括原材料价格波动、人民币汇率波动及终端销售不及预期等风险。

关键信息

财务数据概览

费用与利润结构

• 销售费用率：2021年为16.1%，2022年一季度为13.4%，增长3.6pp，主要由于加大营销投入。
• 管理费用率：2021年为2%，2022年一季度为2.2%，同比下降0.4pp。
• 研发费用率：2021年为7.6%，2022年一季度同比持平，显示公司持续加强研发投入。
• 净利率：2021年为24.03%，2022年一季度为25.2%，环比提升6pp，盈利能力改善。

市场份额与产品表现

• 2021年公司推出T7S系列、G10系列扫地机，市场反应良好。
• 2021年12月线上零售额市场份额达17.3%，零售量市场份额达13.4%，分别同比提升7.2pp和6.6pp。
• 2022年一季度G10扫地机继续领跑市场，T8和G10S系列新品发布推动营收增长。

股权激励计划

• 授予479人股票期权，价格为50元/股，共24.8万份，占公司总股本的0.37%。
• 考核目标：2022-2025年营收分别增长10%、14%、18%和22%。
• 预计2022-2025年营收分别为64.2亿元、66.6亿元、68.9亿元和71.2亿元。

风险提示

• 原材料价格大幅波动风险
• 人民币汇率大幅波动风险
• 终端销售不及预期风险

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：强于大市

结论

公司凭借强劲的国内市场表现和持续的产品创新，实现了市场份额的快速提升。尽管2021年盈利能力受到一定压力，但2022年一季度盈利环比改善，显示公司具备良好的增长潜力。股权激励计划的推出进一步表明公司对未来发展的信心。综合来看，公司作为清洁电器行业的领军企业，其财务表现和市场前景均值得期待。