20190927-太平洋-国际原油市场展望：沙特复产预期管理，国际油价逐渐退潮，但下有底_18页_1mb

化工-行业报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2019年国际原油市场的走势及影响因素，包括供需关系、政治因素、经济面和金融属性等。报告指出，尽管沙特袭击事件短期内推高油价，但随着沙特产能恢复及美国原油库存增长，国际油价逐渐退潮。整体来看，油价存在“上有顶下有底”的趋势，预计2019年布伦特原油价格中枢在60-70美元/桶。

主要观点

• 供需弱平衡：全球原油供应能力充足，但特定条件下供需弱平衡，100万桶/天以上的供需缺口可显著影响油价。
• 沙特袭击事件短期影响：9月14日沙特石油设施遭遇袭击，导致原油供应减少一半，布伦特油价单日暴涨14.6%。但沙特表示月底前全面复产，油价随后震荡回落。
• 国际油价趋势：受全球经济下行压力及中美贸易摩擦影响，原油需求增速放缓。同时，OPEC+联合减产协议执行良好，但页岩油成本支撑和中东局势隐忧仍对油价形成支撑。
• 美沙俄三足鼎立：美国、沙特、俄罗斯三国原油产量占全球40.15%，其中美国自2018年6月起成为最大产油国，产量持续高位。
• 全球经济与原油需求：世界银行和IMF不断下调全球经济增速预期，制造业PMI下滑，表明全球经济走弱，对原油需求形成压力。
• 库存变化：OECD陆上商业石油库存和美国商业石油库存均呈现冲高回落趋势，库存水平高于近五年均值。

关键信息

供需面

• 沙特产量恢复：沙特原油产量在袭击后已基本恢复，承诺维持每日120万桶的减产协议。
• 美国产量高位：美国原油产量在2019年9月维持在1240万桶/日的高位水平。
• OPEC产量增长：OPEC原油产量在2019年8月有所增长，但减产执行率仍高于预期。
• 委内瑞拉产量下滑：委内瑞拉原油产量持续下降，8月仅为71.2万桶/日，较2015年高点降幅达70%。

原油价格走势

• Brent油价：2019年4月24日达到近期高点74.57美元/桶，9月20日跌至64.28美元/桶，跌幅13.8%。
• WTI油价：2019年4月24日达到66.3美元/桶，9月20日跌至58.09美元/桶，跌幅12.4%。
• 油价预测：预计2019年Brent油价中枢在60-70美元/桶，Q4预计下限附近。

经济与金融面

• 经济数据疲弱：美国和欧元区制造业活动连续萎缩，全球经济增长预期下调。
• 流动性宽松：美联储及其他全球央行采取降息政策，释放流动性，刺激经济。
• 中美贸易摩擦：第三轮加征关税对市场造成影响，压制油价在合理区间。

长期趋势

• 季节性波动：2019年平均原油产量增量为1.0mb/d，2020年预计增加至1.26mb/d。
• 需求预测下调：三大机构（OPEC、EIA、IEA）均下调2019-2020年原油需求预测，反映需求不及预期。

后续关注点

• 沙特复产进度：沙特产能恢复情况及后续产量变化。
• 美国页岩油产量：Permian地区原油管道建设进展及美国原油产量变化。
• 地缘政治：美伊关系、中东局势及中美贸易摩擦进展。
• 全球经济及金融市场：主要国家经济走势及金融市场变化。

图表与数据

• 图2.1：美俄沙三巨头原油产量占比。
• 图2.2：美俄沙三巨头原油产量变迁。
• 图2.3：OPEC各成员国原油产量。
• 图2.4：沙特-OPEC-全球原油产量关系。
• 图2.5：OPEC11国减产配额及执行情况。
• 图2.7：Non-OPEC减产配额及执行情况。
• 图2.8：美国及全球钻机数。
• 图2.9：美国周度钻机数及原油产量。
• 图2.10：美国月度油井数。
• 图2.11：美国七大产区钻机数及占比。
• 图2.12：美国七大产区原油产量及占比。
• 图3.1：全球主要经济体GDP增速。
• 图3.2：全球主要经济体制造业PMI。
• 图3.3：全球石油需求量。
• 图3.7：EIA全球季度供需平衡预测。
• 图3.8：EIA全球年度供需平衡预测。
• 图4.1：OECD陆上商业石油库存。
• 图4.2：美国周度商业石油库存。

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