20250603-正信期货-原油月报_全球贸易摩擦缓和_油价低位反弹_31页_6mb

原油市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了2025年6月原油市场的宏观、供应、需求及库存情况，指出全球贸易摩擦有所缓和，但地缘冲突仍对油价形成支撑。同时，OPEC+增产政策及美国原油产量维持高位，对市场造成一定压力。整体来看，6月油价或呈现“下有支撑，上缺驱动”的状态。

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主要观点

• 全球贸易摩擦缓和：英美与中美的协议达成缓解了市场紧张情绪，但美伊与俄乌谈判的反复加剧了市场波动。
• 美联储政策：6月维持利率不变的概率为95.3%，降息25个基点概率为4.7%；7月维持利率不变概率为75.6%，累计降息25个基点概率为23.4%，累计降息50个基点概率为1.0%。
• 供应端变化：
  • OPEC+增产：同意连续第三个月将日产量增加41.1万桶，但哈萨克斯坦表示无法减产，后续执行情况仍需关注。
  • 美伊谈判：伊朗对美国核协议提议表示“不连贯且脱节”，谈判或濒临崩溃，可能影响供应。
  • 俄乌冲突：乌克兰对俄军事设施发动袭击，俄方定性为“恐怖袭击”，地缘因素持续支撑油价。
  • 美国产量：美国原油产量维持历史高位，但低油价对生产商积极性造成一定抑制。
• 需求端表现：
  • 美国需求：成品油需求保持韧性，但增长不显著；原油进口量季节性回落但仍高于往年。
  • 国际机构预测：EIA、IEA上调全球石油需求增长预测，OPEC维持原判断，整体仍为供应过剩格局。
• 库存与套利：
  • 美国库存：商业原油库存小幅下降，但整体仍处于中性偏低位，对油价施压有限。
  • 套利表现：原油期货与ETF波动率震荡回落，美元指数震荡，市场风险偏好缓慢修复。
• 策略建议：
  • 建议采取“逢高做空”的波段操作策略，关注WTI 60-65美元区间。
• 风险提示：
  • 地缘冲突、经济下行、贸易摩擦、OPEC+调整产量政策。

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关键信息

原油价格走势

• WTI结算价：60.94美元/桶（-3.17%）
• Brent结算价：64.01美元/桶（-3.69%）
• INE SC结算价：464.91元/桶（-5.62%）

原油供需平衡

• EIA预测2025年全球石油日均过剩42万桶，较上月有所减少。
• IEA预测2025年全球石油日均过剩70万桶，与上期持平。

原油金融属性

• 标普500指数：反弹至5911.69，VIX波动率显著回落。
• 原油ETF波动率：震荡回落至38.7。
• 美元指数：录得98.6893，承压运行。

原油基金持仓

• WTI基金净多头：环比减少3.61万张至10.39万张，跌幅25.8%。
• 投机净多头：环比增加2.46万张至6.17万张，涨幅66.1%。
• Brent基金净多头：环比增加4.11万张至14.78万张，涨幅38.5%。

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供应端分析

欧佩克+增产

• OPEC+增产：4月共增产2.5万桶/日，远低于预期。
• OPEC产量：环比减少6.2万桶/日至2671万桶/日，其中伊朗、委内瑞拉、尼日利亚减产较多。
• OPEC+超产补偿计划：2025年4月至2026年12月，补偿总量达4572千桶。

主要产油国产量

• 沙特：产量增加至901万桶/日。
• 伊朗：产量减少至330.5万桶/日，但存在产量释放预期。
• 伊拉克、阿联酋：超产较多，分别为33万桶/日和35万桶/日。
• 俄罗斯：OPEC统计口径下产量898.1万桶/日，IEA统计口径下产量933万桶/日。

美国钻机与产量

• 美国钻机数：461口，环比减少4口，同比减少32口。
• 美国原油产量：维持历史高位，1340.1万桶/日，同比增加2.3%。

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需求端分析

美国成品油需求

• 石油产品总需求：回升，但增长不显著。
• 汽油需求：四周平均需求增加8.9万桶/日至890.2万桶/日。
• 馏分油需求：四周平均需求增加8.6万桶/日至365.1万桶/日。
• 煤油类消费：四周平均增加5.7万桶/日至174.4万桶/日。

欧洲与中国的油品需求

• 欧洲裂解价差：ICE柴油裂解价差为19.1美元/桶，取暖油为21.24美元/桶，二季度或走弱。
• 中国原油加工量：4月同比减少1.28%，进口量增加7.47%，主要受益于伊朗和俄罗斯供应回升。

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机构预测

• EIA、IEA上调需求：2025年全球需求增速分别为100万桶/日和74.1万桶/日。
• OPEC维持原判断：2025年需求增速为130万桶/日。
• 未来需求预期：2026年需求增速预计为90万桶/日、76万桶/日、130万桶/日。

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期限结构

• WTI与Brent月差：均维持back结构，但受地缘冲突影响，短期波动加剧。
• 地缘影响：近月产量释放可能影响期限结构，但当前仍保持稳定。

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结论与建议

• 6月油价或呈现“下有支撑，上缺驱动”状态。
• 建议采取“逢高做空”的波段操作策略，关注WTI 60-65美元区间。
• 长期来看，哈萨克斯坦等国补偿减产或难落地，供应过剩压力仍大。

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风险提示

• 地缘冲突持续影响市场情绪。
• 经济下行压力可能抑制需求。
• 贸易摩擦反复带来不确定性。
• OPEC+可能调整产量政策，影响供需平衡。