20230117-华泰期货-白糖年报_国际市场供应过剩_国内糖价受进口成本支撑_14页_1mb

国际市场供应过剩，国内糖价受进口成本支撑

核心内容

本报告由华泰期货白糖事业部策略研究组发布，主要分析2022/23榨季国际与国内糖市供需变化及价格走势。报告指出，全球糖市从上榨季的供应短缺转为本榨季的供应过剩，预计中长期原糖价格将震荡下跌。而国内方面，虽然国际市场供应过剩，但因进口成本支撑及国内消费回暖，预计郑糖期货价格将维持区间震荡，主力合约波动区间为5400-6100元/吨。

主要观点

• 国际市场：全球糖市供应从短缺转为过剩，预计中长期原糖价格震荡下跌，价格底部由巴西含水乙醇价格决定。
• 国内市场：国内食糖产量小幅增加，进口量下降，消费有望回暖，预计本榨季国内供应小幅短缺33万吨，但供需矛盾不大。
• 郑糖期货走势：受进口成本支撑及国内消费回暖影响，预计郑糖期货价格将维持区间震荡。

关键信息

国际糖市分析

1. 巴西：

   • 2022/23榨季食糖产量预计为3346万吨，同比增加140万吨。
   • 2023/24榨季预计增产354万吨至3700万吨，为历史高位。
   • 含水乙醇价格受原油价格及燃料税政策影响，预计新榨季乙醇价格提升1-2美分/磅，但制糖仍具优势。

2. 泰国：

   • 2022/23榨季食糖产量预计增加187万吨至1200万吨，为历史中等偏高水平。
   • 甘蔗收购价提高，推动农民积极性，产量恢复明显。

3. 印度：

   • 2022/23榨季食糖产量预计下滑100万吨至3500万吨，仍为历史第二高。
   • 出口限制政策延续，出口量预计为800-1000万吨，为历史第二高。

4. 全球供需：

   • 全球总产量预计增加411万吨至18577万吨。
   • 全球消费预计为18424万吨，供应将过剩153万吨。
   • 国际糖市供应从缺口转为过剩，原糖价格中长期震荡下跌。

国内糖市分析

1. 产量：

   • 本榨季国内食糖产量为975万吨，同比增产19万吨。
   • 广西、云南产量恢复，内蒙古、新疆产量小幅上升。

2. 进口：

   • 本榨季进口量预计为420万吨，同比减少113万吨。
   • 配额外进口利润倒挂，进口成本支撑糖价。
   • 糖浆及预拌粉进口量维持不变，走私糖供应维持低量。

3. 消费：

   • 国内消费受疫情影响小幅下降，但随着疫情管控放开，消费有望回暖。
   • 预计本榨季国内消费为1500万吨，同比上升20万吨。

4. 供需平衡：

   • 本榨季国内总供应为1485万吨，消费加出口总量为1518万吨，供应小幅短缺33万吨。
   • 供需矛盾不大，糖价受进口成本支撑，维持震荡走势。

关注重点

• 原油价格走势：影响巴西含水乙醇价格，进而影响原糖价格。
• 巴西燃料税政策变动：将影响含水乙醇价格，从而影响制糖比例。
• 印度出口政策变动：出口限制政策延续，影响国际糖价波动。
• 主产国产量变化：巴西、泰国、印度产量变化将主导全球糖市供需格局。

主要数据与图表

• 图1：白糖期货主力合约收盘价（单位：元/吨）
• 图2：ICE原糖期货主力合约收盘价（单位：美分/磅）
• 图3：广西一级白砂糖价格（单位：元/吨）
• 图4：广西现货-郑糖主力合约基差（单位：元/吨）
• 图5-12：印度、泰国年度产量、收购价、出口量及库存数据
• 图13-16：巴西中南部年度甘蔗压榨产量、食糖产量、甘蔗出糖率及制糖比例
• 图17-19：巴西含水乙醇折算价、食糖出口量及库存数据
• 图20-25：我国年度食糖产量、进口量、消费量、结转库存及仓单数据

表格数据

表1：全球食糖年度供需平衡表（单位：万吨）

表2：我国食糖年度供需平衡表（单位：万吨）

投资建议

• 郑糖期货价格预计维持5400-6100元/吨区间震荡。
• 原糖价格中长期震荡下跌，价格底部由巴西含水乙醇价格决定。
• 建议关注原油价格、巴西燃料税政策、印度出口政策及主产国产量变化。

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本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。报告观点及预测仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。投资者应自行判断，不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。