20240901-天风证券-登康口腔-001328.SZ-Q2扣非归母净利+14_份额继续提升_4页_755kb

登康口腔(001328)半年报点评：增长与优化并存

关键数据

• 24Q2业绩：收入34亿，同比增长6%；归母净利润0.4亿，同比增长4%；扣非归母净利润0.3亿，同比增长14%。
• 上半年业绩：收入70亿，同比增长5%；归母净利润0.7亿，同比增长10%；扣非归母净利润0.6亿，同比增长6%。

产品结构优化

• 成人牙膏：收入55亿，同比增长71%，毛利率达48.1%，同比提升4.5个百分点。
• 电动牙刷：收入0.5亿，同比增长6214%，成为增长亮点。
• 口腔医疗及美护：收入0.1亿，同比下降105%，可能因产品结构调整。

渠道表现

• 线下：收入52亿，同比增长21%，毛利率46.2%，同比提升28个百分点。市场份额升至行业第三、本土品牌第二，线下市占率达8.57%。
• 线上：收入18亿，同比增长169%，毛利率49.1%，同比提升8.3个百分点。电商增速高于整体增速，占比提升至25.5%。

财务分析

• 毛利率：24Q2毛利率45.4%，同比提升0.9个百分点，主要源于产品结构优化及费用率平稳。
• 经营现金流：24H1经营现金流0.5亿，同比增长65%，主要系收入增长带动回款增加。
• 盈利预测：预计24-26年归母净利润分别为16亿、19亿、23亿元，对应PE分别为26X、22X、19X。

风险提示

市场竞争加剧、原材料价格波动、研发不及预期等风险需关注。

评级与前景

维持“增持”评级，认为公司通过产品优化和渠道拓展，有望保持增长势头。