20251203-华龙证券-比亚迪-002594.SZ-2025年11月销量点评报告_出口销量环比+57.2_看好出海带动盈利能力修复_4页_283kb

比德迪（002594.SZ）投资分析报告要点总结

核心观点

1. 维持“买入”评级：维持比亚迪（002594.SZ）“买入”投资评级，但下调了2025-2027年归母净利润预测。
2. 内外销承压与亮点：
   • 11月总销量48.02万辆（同比-5.3%，环比+4.4%），1-11月累计销量同比+11.3%。
   • 高端品牌加速发展：王朝/海洋两网、方程豹、腾势、仰望11月销量分别为42.36/3.74/1.33/0.07万辆，高端品牌整体占比10.8%，同比+1.2个百分点，环比+5.8个百分点。
   • 出口表现优异：11月海外销量13.19万辆，环比大幅增长57.2%，出口占比达到27.5%，月环比提升8.5个百分点。海外业务被确认为重要增长引擎，有助于盈利能力修复。
3. 新增大量产品与产能支持：
   • 下一代高端车型价格覆盖15-40万级别，产品定义向高功能价值转型。
   • 海外产能布局（巴西工厂已产，匈牙利/印尼等拟2026年投产）和自有运载能力（8艘汽车滚装船运营）完善产业链。

关键信息

王牌数据

• 总市值：约8809亿元人民币（最新）。
• 2025E PE：24倍（比喻，类似家里有矿，市盈率只有24倍，便宜了）。
• 11月出口环比增长57.2%，达到13.19万辆总市值4138亿元，上市以来首次。

财务预测

• 2025年归母净利润预测下调：原预期559亿元，调整至368亿元，降幅约34.26%。
• 后续盈利回升：2026年/2027年归母净利润预测分别为507.3亿元、614.6亿元，实现较大幅度增长。

风险要披露

1. 竞争加剧：新能源市场巨头林立，价格战或影响盈利。
2. 新品销售低于预期（卖不动）：新产品接受度可能不及预期。
3. 地缘政治风险：如芯片短缺、贸易摩擦、原材料价格波动会影响生产业能。
4. 海外建厂进度不达预期：海外工厂（尤其是2026年投产的）进度影响全球供应**。
5. 产品集中度和海运风险：单一市场/运输风险需关注。

财务增长

• 1-11月对比以往增长11.3%。
• 总公司市场份额提升至20%以上，高端子品牌占比增幅明显。

长期战略

1. 产业链布局速度超快，全球扩张推进顺利。
2. 技术创新 + 品牌向上：高端车型矩阵形成。
3. 国际化配套（如蚂蚁集团合作，提供语音点单刷脸支付等AI功能），用户体验优化。