20220323-光大证券-中材国际-600970.SH-2021年报点评_境内业务加速发展_看好水泥产线绿色改造_3页_727kb

中材国际 (600970.SH) 2021年报点评总结

核心内容

中材国际于2021年发布年报，展示了公司在境内与境外业务上的显著进展。公司全年实现营业收入362亿元，同比增长18.7%；归母净利润18.1亿元，同比增长19.0%；扣非后净利润13.0亿元，同比增长51.6%。公司还宣布每股派发现金红利0.23元（含税）。

主要观点

境内业务加速发展，绿色改造潜力大

• 新签订单：2021年公司新签订单总额达439亿元，同比增长18%；其中境内新签订单246亿元，同比增长40.7%。
• 绿色转型：境内水泥产线因能耗水平和碳排放差异较大，节能降碳改造具有较大潜力，公司有望受益于这一趋势。
• 分业务表现：装备制造、水泥产线运维、矿山运维新签订单分别同比增长16%、24%、20%，显示出多元业务的强劲增长。

境外业务复苏，属地化运营深化

• 属地化公司：公司拥有36个境外属地化公司，本土化用工比例超过60%。
• 境外订单增长：2021年新签境外属地多元化工程订单40亿元，同比增长43%；境外营业收入30亿元，同比增长98%。
• 协同效应：与集团出海战略协同，多个项目如越南电池隔膜、尼日利亚硅酸钙板、泰国石膏板、巴西风电叶片等即将落地，推动境外业务增长。

抗疫成本影响盈利

• 毛利率：公司综合毛利率为17%，同比提升0.44个百分点。
• 工程业务：工程建设业务毛利率为13.4%，同比下降0.84个百分点，主要受抗疫支出影响，成本约为6.7亿元，同比增长34%。
• 其他业务增长：装备制造、环保、生产运营管理业务毛利率分别同比提升2.27%、5.4%、3.3%，受益于管理体系和激励机制改革，提升运营效率。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2022-2024年净利润预测分别为21.45亿元、24.56亿元、29.11亿元，均较2021年有所上调。
• EPS预测：2022-2024年每股收益分别为0.97元、1.11元、1.31元。
• 估值指标：2021年PE为11，PB为1.6；预计2024年PE降至7，PB降至1.0。

财务数据概览

• 营业收入增长率：2021年增长61.13%，预计2022-2024年分别增长11.13%、11.22%、11.32%。
• 资产负债率：2021年为67%，预计2024年降至59%。
• 流动比率与速动比率：持续提升，分别为1.26、1.15（2021），预计2024年分别达1.61、1.48。
• 经营性ROIC：2021年为19.3%，预计2024年将提升至22.8%。

风险提示

• 海外需求复苏不及预期
• 境内产线改造进展缓慢
• 疫情持续影响业务

结论与评级

• 评级：维持“买入”评级，认为公司工程主业稳步增长，多元业务稳步推进。
• 股价表现：截至2022-03-22，当前价为9.29元，近3月换手率为37.46%。
• 投资建议：未来6-12个月的投资收益率预期领先市场基准指数15%以上。

总股本与市值

• 总股本：22.19亿股
• 总市值：206.15亿元
• 一年最低/最高价：7.97元/14.58元

行业及公司评级体系

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师孙伟风撰写，执业证书编号S0930516110003。分析师以专业审慎的方法独立、客观地出具报告，不保证推荐意见与报酬之间的直接或间接联系。

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