20210819-光大证券-中材国际-600970.SH-2021年半年点评_境外疫情影响尤存_境内订单趋势向好_4页_708kb

中材国际 (600970.SH) 2021年半年度点评总结

核心内容

中材国际在2021年上半年实现了营业收入119亿元，同比增长28%，归母净利润7亿元，同比增长26%。尽管主营业务毛利率小幅下降，但公司整体表现仍较为稳健。公司境内订单趋势向好，新签合同额达182亿元，同比增长55%；境外订单亦有显著增长，达到101亿元，同比增长99%。

主要观点

• 境内业务增长显著：公司境内新签合同额81亿元，同比增长21%，受益于国内水泥生产线的绿色化和智能化改造。
• 境外业务受疫情影响：尽管境外合同额增长迅速，但市场仍受疫情影响，需求不振。
• 技术领先，市场占有率高：公司作为全球水泥工程解决方案提供商，技术领先，市占率全球第一，累计在全球75个国家和地区承接了251条生产线及75个粉磨站。
• 毛利率波动：主营业务毛利率为15.37%，同比下降0.6个百分点，其中工程业务毛利率下降1.9个百分点，而装备制造、环保和生产运营毛利率有所改善。
• 汇兑影响：公司因欧元贬值造成汇兑损失约9000万元，但通过外汇套保手段部分缓解了影响。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为15.7亿元、17.9亿元及20.5亿元，对应EPS分别为0.90元、1.03元及1.18元。
• 估值：当前股价10.24元，对应2021年动态市盈率11倍，估值相对合理。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

关键信息

业绩表现

• 2021H1营业收入：119亿元，同比增长28%
• 2021H1归母净利润：7亿元，同比增长26%
• 2021Q2营业收入：65亿元，同比增长19%
• 2021Q2归母净利润：4亿元，同比增长3%

合同情况

• 新签合同总额：182亿元，同比增长55%
• 境内合同额：81亿元，同比增长21%
• 境外合同额：101亿元，同比增长99%
• 期末有效结转合同额：460亿元，同比增长11%

主营业务

• 工程业务收入：77亿元，同比增长21%
• 装备制造收入：20亿元，同比增长38%
• 环保业务收入：10亿元，同比增长32%
• 生产运营收入：5.7亿元，同比增长40%

毛利率

• 主营业务毛利率：15.37%
• 工程业务毛利率下降1.9个百分点
• 装备制造、环保、生产运营毛利率分别上升0.6pct、1.3pct、19.3pct

汇兑影响

• 汇兑损失：约9000万元
• 外汇套保收益：约2000万元

盈利预测与估值

• 2021E净利润：15.7亿元，EPS 0.90元
• 2022E净利润：17.9亿元，EPS 1.03元
• 2023E净利润：20.5亿元，EPS 1.18元
• 2021年动态市盈率：11倍
• 2021年PE：11倍，PB：1.5倍，EV/EBITDA：10.0倍

风险提示

• 海外需求复苏不及预期
• 集团业务协同不及预期
• 水泥产线改造需求不及预期

持续性因素

• 境内智能化改造项目有望带来增量需求
• 未来经营性现金流可能因结构性因素阶段性下行

未来展望

• 公司受益于全球水泥行业绿色化、智能化改造趋势
• 与集团协同推进境内业务增长，提升市场竞争力