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隆鑫通用系列报告一：模式创新，低速电动车龙头优势愈发明显

核心内容

本报告分析了隆鑫通用在低速电动车行业的布局与前景，指出公司通过创新租赁模式及战略投资力驰新能源科技有限公司，具备显著的先发优势。同时，报告还提及公司涉足无人机领域，具有国家战略意义和广阔市场前景。基于对行业的研究和盈利预测，报告首次给予隆鑫通用买入投资评级，目标价为25元。

主要观点

• 低速电动车市场潜力巨大：低速电动车市场尚未纳入国家机动车管理体系，但其凭借超高性价比、无需驾照等优势，正在快速崛起。2013年全国销售约30万辆，潜在用户约2.1亿，预计未来年销量可达300万辆，市场容量在600-1200亿元之间，加上租赁模式，潜在需求可达690-1312亿元/年。
• 租赁模式突破政策限制：租赁模式可避开牌照和限行等限制，实现从农村包围城市的推广策略。预计租赁市场空间为450亿元，每年需求在90-112亿元之间。
• 力驰具备显著竞争优势：力驰作为隆鑫通用的参股公司，拥有先进的制造工艺、安全性能和设计能力，未来年收入有望达到73.5-136.8亿元。若公司持股比例提升至51%，则对隆鑫通用的EPS贡献显著增长。
• 公司盈利增长可期：预计公司2014-2016年营业收入分别为69.15亿元、74.68亿元和82.45亿元，归属母公司净利润分别为6.36亿元、7.30亿元和8.35亿元，EPS分别为0.78元、0.90元和1.03元。
• 估值合理，投资建议明确：根据可比公司2015年PE中值33倍，报告给予公司2015年28倍PE，对应目标价25元，首次给予买入评级。

关键信息

低速电动车市场概况

• 定义：低速电动车指不符合“双80”标准（续航里程80公里、最高时速80公里）的电动车，最高车速50-70公里，行驶里程50-100公里，一般使用铅酸电池，售价2-4万元。
• 销售区域：主要集中在山东、河北、河南、江苏、四川和云南等地。
• 行业现状：由于缺乏全国性标准，行业发展受限，小作坊企业占比较高，行业洗牌正在进行。
• 未来定位：有望归类为四轮摩托车L6和L7，成为摩托车及电动自行车的消费升级产品。

租赁模式创新

• 模式优势：租赁模式打破政策限制，使低速电动车能够进入住宅、学校、工业园区和景区等社区。
• 经济效益：以10万平方米小区为例，租赁3辆低速电动车，预计年收益可达450万元。
• 提升效率与体验：租赁模式显著提升巡逻效率，改善工作环境，并结合移动监控和广告平台，提升物业形象和收益。

力驰公司分析

• 成立时间：2011年注册，2014年正式量产。
• 产能与产品：一期设计产能10万辆，主要产品包括A01、B01、E9、E3等。
• 技术优势：具备冲压、焊装、涂装、总装四大汽车制造工艺，通过国家检测，安全性能良好。
• 未来收入预测：假设2015年全国政策放开，力驰年收入有望达到73.5-136.8亿元。

盈利预测与估值

• 营业收入预测：2014-2016年分别为69.15亿元、74.68亿元和82.45亿元，增速分别为6.3%、8.0%和10.4%。
• 净利润预测：2014-2016年分别为6.36亿元、7.30亿元和8.35亿元，增速分别为15.09%、14.91%和14.34%。
• EPS预测：2014-2016年分别为0.78元、0.90元和1.03元。
• 估值：2015年目标价25元，对应PE为28倍，低于可比公司平均PE（33倍），但考虑到无人机业务的高估值溢价，该估值具有合理性。

风险提示

• 政策风险：低速电动车政策未明确，可能影响行业发展。
• 市场风险：两轮摩托车销量可能下滑，影响公司传统业务。
• 业务进展风险：无人机项目尚未量产，存在推广困难。

行业与公司前景

• 行业前景：低速电动车符合国家新能源战略，有望成为未来重要的交通工具。
• 公司前景：通过租赁模式和战略投资，隆鑫通用有望在低速电动车市场占据主导地位，同时在无人机领域获得增长机会。

结论

隆鑫通用凭借低速电动车租赁模式和对力驰的投资，展现出显著的行业优势和增长潜力。报告首次给予买入评级，目标价25元，对应2015年估值28倍，认为公司未来盈利和估值将有较大提升空间。