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中钢债转股正式落地，债转股重启或破解钢企债务僵局

核心内容概述

2016年9月28日，中钢集团正式发布债务重组方案，包含债转股内容的方案获得批准，标志着债转股在钢铁行业重启。此次债转股的启动为钢铁国企提供了一种新的债务化解方式，有助于推动国企改革和供给侧结构性改革。钢铁行业作为国家重点支持的领域，其盈利改善和去产能进程备受关注，尤其是特钢和钢管领域，因在军工、核电、航天航空、汽车、高铁等高附加值领域的重要作用，成为投资关注的焦点。

主要观点

• 债转股重启：中钢债转股方案获批，打破了17年来的债转股停滞，为钢铁行业国企改革注入新动力。
• 供给侧改革加速：在盈利未能持续改善的背景下，供给侧改革或将加速推进，推动过剩产能的“出清”。
• 特钢投资价值提升：特钢在高技术领域需求旺盛，其投资机会值得重点关注。
• 行业评级：广发证券维持钢铁板块“买入”评级，重点推荐低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确的公司，同时关注国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。

关键信息

原料市场

• 国产铁精粉均价为492.9元/吨，周环比下跌0.28%。
• 青岛港进口矿均价为442.5元/吨，周环比上涨2.31%。
• 唐山废钢价格为1463元/吨，周环比上涨9.42%。
• 唐山普碳方坯价格为2100元/吨，周环比下跌1.38%。

钢价走势

• 国内钢价综合指数为97.84，周环比上涨0.80%。
• 螺纹钢主力合约（1701）收盘价为2253元/吨，周环比下跌2.49%。
• 螺纹钢期现货价差为-206元/吨，周环比下跌64元/吨。
• 本周国内钢材价格以涨为主，但螺纹钢、中厚板等品种仍面临较大毛利压力。

盈利情况

• 螺纹钢毛利约-109.32元/吨，线材毛利约-16.50元/吨，热卷毛利约-26.49元/吨，中厚板毛利约-269.91元/吨，冷轧板毛利约-114.40元/吨，镀锌板毛利约59.54元/吨，不锈钢吨钢毛利约为1659.58元/吨。
• 不锈钢表现出较强的盈利能力，是当前盈利较好的钢材品种。

社会库存

• 截至2016年9月30日，钢材社会库存为940.96万吨，周环比下降2.88%，同比下降10.10%。
• 螺纹钢、线材库存下降明显，热卷库存小幅上升。
• 钢材库存整体下降，反映市场供需关系改善。

行业展望与风险提示

行业展望

• 债转股影响：中钢债转股的落地有助于缓解国有钢企债务压力，推动行业整合和优化。
• 盈利改善：随着供给侧改革的推进，行业盈利有望逐步改善，特别是特钢和钢管领域。
• 投资机会：重点关注低估值龙头、有转型预期的公司，以及国企改革、一带一路、京津冀一体化等政策驱动的领域。

风险提示

• 宏观经济下滑：经济增速大幅下滑可能影响钢铁需求。
• 出口不及预期：钢材出口情况若不达预期，将对行业造成压力。
• 改革进度放缓：国企改革和供给侧改革若进展缓慢，可能影响行业复苏。
• 矿石价格波动：矿石巨头联合减产保价可能导致原材料成本上升。

重点公司盈利预测与投资评级

行业指数表现

• 钢铁行业指数周环比下跌2.05%，跑输上证综指1.09个百分点，跑输沪深300指数1.37个百分点。
• 钢铁行业PB为1.30，PE为66.99，行业PB与A股PB的比值为70.65%，PE与A股PE的比值为369.29%。

总结

中钢债转股方案的落地标志着钢铁行业债转股重启，为化解国有钢企债务提供了新途径。行业盈利整体以降为主，但不锈钢等高附加值产品表现较好。随着供给侧改革的深入，行业去产能进程有望加速，特钢和钢管领域成为重点投资方向。在当前市场环境下，低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确的公司值得重点关注，同时应关注宏观经济、出口情况、改革进度等风险因素。