20160614-中国银河-汽车行业2016年中期策略_紧抓汽车电动化和智能化_23页_1mb

汽车行业电动化与智能化投资分析总结

核心内容概述

本报告由中国银河证券汽车行业分析师王绪丽发布，主要分析2016年汽车行业整体发展趋势，重点探讨新能源汽车和智能汽车对行业的影响，以及在这一背景下零部件企业的投资机会。

主要观点

1. 汽车行业整体需求放缓，盈利空间受限

• 汽车行业整体销量增速放缓，预计2016年同比增长5%。
• SUV市场结构性增长，但已进入红海，高毛利难以持续。
• 整车行业产能利用率下滑，自主品牌结构性过剩，行业利润率进入下行通道。
• 汽车行业趋势性投资机会有限，需关注结构性投资机会。

2. 新能源汽车市场快速增长，政策驱动显著

• 2015年新能源汽车销量达33.1万辆，同比增长3.4倍。
• 政策补贴从消费端转向使用端，补贴退坡是长期趋势。
• 2016年新能源汽车产量预计达65万辆，主要增长来自新能源乘用车和专用车。
• 动力锂电池产业链进入业绩驱动阶段，三元电池比例逐步提升。

3. 汽车智能化趋势明显，ADAS市场潜力巨大

• 汽车智能化正处于辅助驾驶阶段，ADAS技术是当前产业化发展的核心技术。
• 我国ADAS市场渗透率较低，预计到2020年全球渗透率将超25%，中国可达10%。
• 汽车电子渗透率提升，国内市场预计保持10-15%年增长率。
• 智能驾驶技术推动零部件企业转型升级，安全系统成为发展最快的细分市场。

关键信息

汽车行业现状

• 2016年1-4月汽车销量同比增长6.11%，预计全年销量2583万辆。
• SUV销量增长显著，占比提升至36%，但整体增速放缓。
• 商用车市场整体下滑，重卡销量出现小幅反弹。

汽车行业产能与盈利

• 2015年整车产能利用率：乘用车81%，商用车52%。
• 乘用车在建产能：2575万辆；商用车在建产能：547万辆。
• 汽车制造行业收入和利润增速放缓，盈利弹性下降。

新能源汽车市场

• 动力锂电池2015年产量16GWH，预计2016年增长至25GWH。
• 三元电池成为新乘用车车型的主要选择，LFP电池面临产能过剩风险。
• 主要动力锂电池企业正在加速扩产，如LGC、SDI、比亚迪、国轩、力神、沃特玛等。

汽车智能化发展

• ADAS技术涵盖预警与控制，是智能汽车的基础。
• 国内ADAS市场渗透率不足5%，成长空间巨大。
• 国际零部件巨头如延锋、博世、德尔福、大陆、法雷奥等正在加速布局智能汽车领域。

投资建议

推荐标的

• 拓普集团（601689.SH）：NVH龙头，电子真空泵放量，切入ADAS，安全边际与增长潜力兼具。
• 奥特佳（002239.SZ）：国内电动压缩机龙头，受益新能源汽车销量增长。
• 华懋科技（603306.SH）：汽车安全气囊布龙头，受益安全气囊配置率提升，业绩稳定增长。

投资主线

• 紧抓汽车电动化和智能化投资主线。
• 关注通过自主研发或外延式扩张切入智能电动领域的零部件企业。
• 优选业绩稳定增长、估值相对安全的细分市场零部件龙头。

风险提示

• 汽车销量低于预期。
• 产品价格大幅下降。
• 新能源汽车补贴新政低于预期。
• 推广政策执行力度不足。
• 计提资产减值损失导致盈利下滑。

分析师承诺与免责声明

• 王绪丽承诺以独立、客观的态度出具报告，不因报告内容获取任何利益。
• 本报告仅作参考，不构成投资建议，客户需自行判断。
• 银河证券不对报告内容的准确性或完整性做担保，不承担因使用本报告造成的损失责任。

致谢

本报告部分图表及数据来源于中国银河证券研究部整理，以及外部市场研究报告。