20210419-兴业证券-恒为科技-603496.SH-业务加速复苏_可视化_智能平台双轮驱动_5页_780kb

恒为科技（603496）研究报告总结

核心内容

本报告首次对恒为科技进行覆盖，给予“审慎增持”评级。报告指出公司业务加速复苏，以可视化和智能系统平台双轮驱动发展，且在国产化机遇下智能系统平台业务表现尤为突出。

主要观点

• 收入与利润增长：公司2020年实现营业收入5.33亿元，同比增长22.81%；但归母净利润同比下降45.95%。预计2021-2023年归母净利润将分别达到1.01/1.31/1.72亿元，同比增长显著。
• 业务结构变化：智能系统平台业务2020年收入达2.26亿元，同比增长96.98%，营收占比从26.45%提升至42.43%，成为公司增长的主要动力。
• 行业前景向好：网络可视化行业受益于网络流量增长，趋势向上。公司在运营商市场（如中国移动5G项目）和金融领域（如国有及商业银行）均取得突破，巩固了市场地位。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年净利润率将逐步提升，从6.8%增长至12.4%。市盈率（PE）预计从90.0下降至19.1，市净率（PB）预计从65.4下降至43.9，估值逐步趋于合理。

关键信息

财务数据概览（单位：百万元）

财务趋势分析

• 收入增长：公司收入保持较快增长，2021年预计同比增长50.6%，2022年及2023年预计分别增长32.2%和30.5%。
• 利润增长：净利润在2021年预计同比增长177.1%，显著高于收入增速，显示公司盈利能力增强。
• 资产负债率上升：公司资产负债率从2020年的30.5%逐步上升至2023年的67.0%，表明公司资本结构有所调整。
• 流动比率下降：流动比率从2020年的2.51下降至2023年的1.29，显示短期偿债能力有所减弱。
• 现金流量：公司经营活动现金流在2021年预计为-100百万元，投资活动现金流为27百万元，融资活动现金流为560百万元，整体现金净变动为487百万元。

投资建议

• 首次覆盖给予“审慎增持”评级，预计公司未来三年业绩将稳步增长。
• 智能系统平台业务是未来增长的核心驱动力，公司在轨道交通、电力、信息安全等领域取得重大突破。

风险提示

• 客户需求不达预期的风险
• 行业竞争加剧的风险
• 新产品研发和市场拓展的风险

结论

恒为科技在2020年经历疫情冲击，但通过智能系统平台的强势增长，成功实现了业务复苏。公司把握国产化机遇，拓展多领域市场，未来成长空间较大。尽管短期偿债能力有所下降，但盈利能力和市场地位逐步增强，具备一定的投资价值。