20181030-长城证券-恒为科技-603496.SH-公司2018年三季报点评_业绩增长符合预期_持续深度受益网络可视化行业发展_4页_591kb

报告摘要

恒为科技（603496）在2018年三季报中表现出强劲的业绩增长，公司作为国内领先的网络可视化基础架构供应商，持续受益于行业增长，未来发展前景良好。分析师周伟佳维持“强烈推荐”评级，预计公司未来三年营业收入和净利润将保持稳定增长。

业绩表现：公司前三季度实现营业总收入3.37亿元，同比增长53.54%；归母净利润8,264.94万元，同比增长48.79%；扣非后归母净利润7,889.02万元，同比增长42.47%。
盈利预测：预计公司2018-2020年营业收入分别为4.52亿元、6.19亿元、8.55亿元；归母净利润分别为0.98亿元、1.28亿元、1.67亿元，对应EPS分别为0.70元、0.91元、1.17元，PE分别为28倍、22倍、17倍。
行业受益：公司作为网络可视化基础架构提供商，将持续受益于移动通信升级、大数据和信息安全需求上升、视频和图像数据爆发带来的行业高速增长。
自主可控布局：公司加大在国产自主可控方向的研发投入，产品逐步获得重要客户认可，未来有望在电信、能源、政企等关键行业领域占据先发优势。
毛利率提升：公司前三季度毛利率达56.01%，Q3单季毛利率回升至60.40%，呈现逐季上升趋势。期间费用率整体保持稳定，销售费用率与营业收入同比例变动，管理费用率因股份支付有所提升，但研发费用率下降。
财务指标稳健：公司流动比率和速动比率均高于行业平均水平，偿债能力较强。经营活动现金流持续为正，投资和融资活动现金流波动较小，净现金总变化保持增长趋势。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	247.74	312.21	451.80	618.81	854.80
营业成本	111.45	141.81	213.24	296.19	417.10
销售费用	2.66	3.11	4.65	6.19	8.55
管理费用	8.98	9.87	14.46	19.80	27.35
财务费用	63.22	83.80	119.73	160.89	220.54
净利润	62.02	75.24	98.42	128.19	166.79

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长	16.08%	27.24%	50.36%	38.90%	40.82%
毛利率	55.01%	54.58%	52.80%	52.14%	51.20%
销售净利率	23.62%	25.24%	22.76%	22.01%	20.96%
ROE	22.79%	11.41%	12.78%	14.91%	17.08%
ROIC	31.50%	37.66%	21.58%	26.18%	31.76%
应收账款周转率	3.72	3.21	3.00	3.43	4.00
存货周转率	2.73	2.19	2.12	2.35	2.63
资产负债率	27.27%	14.62%	17.15%	17.58%	20.45%
EPS	0.83	0.86	0.70	0.91	1.19

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
PE	24.05	23.13	28.57	22.04	16.94
PEG	0.88	0.76	1.19	0.81	0.56
PB	5.48	3.04	3.69	3.30	2.90
EV/EBITDA	0.00	45.10	26.26	19.06	14.19
EV/SALES	0.00	0.30	0.24	0.27	0.30
EV/IC	0.00	7.59	5.40	4.88	4.06

公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上
行业评级：
- 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
- 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
- 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场