20210426-天风期货-沥青_累库预期未变_现货利润承压_19页_2mb

沥青市场周报总结（2021.4.26）

核心内容概览

本周沥青市场整体呈现供需双弱格局，尽管现货利润有所修复，但整体仍处于供大于求的状态。供应端表现强劲，炼厂开工率持续上升，库存虽有局部下降，但整体仍处于累库趋势。需求端方面，原油价格上涨带动沥青期货走高，但投机需求的减弱使得基差回归，市场情绪趋于平稳。此外，基建投资的高增速虽为沥青需求提供支撑，但市场预期仍偏保守。

主要观点

• 供应端：炼厂开工意愿较强，开工率持续上升，库存虽有局部下降，但整体仍处于累库状态。
• 需求端：原油价格上涨带动沥青期货走高，带来期现套利机会，但投机需求减弱，基差回归。
• 市场预期：二季度仍为供大于求状态，供大于求的缓解需依赖炼厂开工意愿下降或刚需恢复。
• BU06合约：可能受到交割逻辑影响，走势存在扰动。

关键数据与分析

1. 现货利润修复

• 本周沥青现货价格小幅反弹，综合利润修复至+79元/吨（70%税）。
• 北方沥青现货价格在本周初小幅反弹，市场情绪有所提振。

2. 炼厂开工率上升

• 全国沥青周度开工负荷率整体上升4.7%至56.4%。
• 华东地区上升12%至67%，山东上升3%至32%。
• 华东、山东等地区开工意愿较强，但整体仍处于上升趋势。

3. 炼厂库存变化

• 全国沥青厂库库存率整体下降1%至47%。
• 华北山东库存下降1%至50%，华东库存下降3%至39%。
• 部分炼厂因产量减少和投机需求上升，库存有所下降。

4. 进口与出口数据

• 3月沥青进口量为26.78万吨，进口量与船期存在劈叉，指标失效。
• 3月稀释沥青进口量为179.45万吨，仍处于高位，与委内瑞拉原油月进口量相当。

5. 公路建设投资数据

• 3月公路建设固定资产投资完成额达2095亿元，累计同比达到60.4%。
• 1-3月投资完成额较2019年同期增长22.5%，但市场对基建投资预期不乐观，暂不修正年增速预期。

6. 气候因素影响

• 4月以来，华东地区降水明显少于往年同期，有利于沥青需求的释放。
• 局部地区如江苏、山东、上海等降水偏少，可能对沥青市场产生积极影响。

7. 供需平衡表分析

• 3月沥青进口量、出口量、消费量更新为实际值。
• 二季度仍为供大于求状态，过剩量为正数。
• 产量同比持续增长，而消费量同比逐渐放缓，供需矛盾尚未缓解。

沥青三要素评估

• 库存：-3（弱）
• 利润：0（中性）
• 基差：0（中性）

整体三要素表现偏弱，市场仍面临库存压力。

风险提示

• 基建投资增速虽高，但市场预期不乐观，未来增速可能回落。
• BU06合约走势可能受交割逻辑影响，需关注交割前的波动。
• 柴油相较于沥青仍强，且柴油进入季节性旺季，可能对沥青形成利空。

结论

沥青市场短期内受原油价格上涨带动，现货利润有所修复，但整体仍处于供大于求状态。炼厂开工意愿较强，库存虽有局部下降，但全国库存仍处于累库趋势。需求端方面，基建投资增速虽高，但市场对需求恢复持谨慎态度。未来沥青价格走势需关注炼厂库存变化、供需平衡表及BU06合约交割逻辑。