20230712-开源证券-宏观经济点评_6月金融数据喜忧参半_9页_1mb

宏观经济6月数据分析：居民信贷边际改善，企业贷款持续高增，社融总量超预期，M2与存款显示企业活跃度低。

• 居民信贷：6月居民信贷新增9639亿元，同比多增1157亿元，表明信贷实质性回暖。主要驱动力包括央行降息、LPR下调及商业银行消费贷利率下降。但地产销售疲软，中长期贷款需求待提振。
• 企业信贷：企业贷款新增228万亿元，中长贷同比多增1436亿元，支撑主要来自稳增长政策引导下的投资。票据利率下行反映实体需求隐忧。
• 社融：6月新增社融422万亿元，同比少增9726亿元，但比五年均值多增。动力来自人民币贷款，拖累因素是政府债券少增（专项债发行放缓）。存量增速降至90%。
• M2与存款：M1同比下降16%，M2下降0.3%，剪刀差扩大至-82%，显示企业活期存款下滑，经济复苏边际放缓。居民存款多增，企业存款少增，财政支出加强。
• 风险与展望：政策执行不及预期或经济超预期下行风险。后续稳增长政策发力，预期降准、降息及信贷调控支持经济修复，居民信心和消费需观察改善。

分析师观点：居民信贷改善推升社融，但需求不确定性高，后续依赖更多宏观支持政策。